Инвестиции на Мосбирже или за рубежом? Льгота по НДФЛ против низких комиссий

17 авг 2020  Сергей  Кикевич  Все авторы

Приложение к статье:
файл для скачивания

Инвестиции на NYSE и NASDAQ пользуются огромной популярностью среди начинающих и опытных инвесторов и это имеет вполне рациональные причины. Главные преимущества фондового рынка США для пассивного инвестора, ориентированного на создание портфеля из индексных фондов:

  • это самый большой в мире рынок ценных бумаг, позволяющий глубоко диверсифицировать инвестиционный портфель
  • американские ETF имеют сверхнизкие комиссии (TERTotal Expense Ratio)

Популярность инвестиций в России тоже выросла значительно за последние годы. Основное преимущество инвестиций на Московской бирже:

  • налоговые льготы: при владении ценными бумагами более 3 лет, не надо платить налог на доход

Казалось бы, преимущества инвестиций на американских площадках выглядят более весомо, но давайте разберем конкретные примеры и взглянем на цифры.

Сценарий

Портфель состоит из индексных фондов, и его доходность считается в долларах США (сделаем это для удобства сравнения с инвестициями на фондовом рынке США). Для инвестиций используется стартовый капитал, пополнения портфеля не предусмотрены.


Срок инвестиций

10 лет

Стартовые инвестиции

$30 000

Полная доходность портфеля
(до применения комиссий - TER)

 

8%

Дивидендная доходность

2%

TER Мосбиржа

0,9%

TER NYSE (NASDAQ)

0,05%

Комиссия брокера «за неактивность»  

$10

НДФЛ

13%

Курс USD

73


В этом сценарии мы предполагаем, что портфели на Мосбирже и на NYSE созданы из ETF или БПИФ на одинаковые или схожие индексы. Полная доходность портфеля (Total Return) до учета комиссий – это, по сути, доходность индексов. Дивидендная доходность этого портфеля равна 2% (уже учтена в полной доходности) и интересует нас исключительно для учета ежегодного налога, который необходимо уплатить на NYSE.

В США все ETF выплачивают поступающие дивиденды и купоны. Инвестор их реинвестирует самостоятельно. При этом возникает необходимость уплатить налог. В Российских инвестиционных фондах дивиденды реинвестируются, и ежегодный налог на дивиденды не уплачивается.

В нашем сценарии TER – это средняя комиссия по фондам в портфеле.  Как можно заметить, для Мосбиржи она более чем в 10 раз выше, что соответствует реалиям с комиссиями в индексных фондах.

Комиссия «за неактивность» учитывается, так как она присутствует у наиболее популярного в России американского брокера - Interactive Brokers (IB) для портфелей с фондированием менее $100 000. В этом сценарии мы считаем, что инвестор ежегодно выплачивает брокеру $110 (11 месяцев без покупок и продаж, 12й месяц – ребалансировка и комиссия не платится). Другие брокерские комиссии не учитываются, так как они примерно одинаковы в России и за рубежом.

По нашему сценарию инвестор на Мосбирже не платит НДФЛ при продаже, воспользовавшись льготой на долгосрочное владение ценными бумагами. Как вариант, у него может быть ИИС типа «Б», где тоже налог не платится при продажах ценных бумаг. Инвестору с зарубежным портфелем придется платить НДФЛ по дивидендной доходности (ежегодно) и НДФЛ при продаже ценных бумаг (в конце срока).

Для упрощения расчетов мы не учитываем налог, которые будет возникать при ребалансировке портфеля, а также возможные расходы инвестора на NYSE при оформлении налоговой декларации (американский брокер не является налоговым агентом в России).

Налоговая льгота на долгосрочное владение ценными бумагами ограничивает размер освобождаемого от НДФЛ дохода. Максимальный размер дохода, по которому не придется платить налог при 10 годах владения ценными бумагами равен 30 млн. руб. (3 млн. за каждый год владения). Что довольно важно для крупных портфелей.

Примечание: Другие сценарии вы сможете проверить самостоятельно в прилагаемом калькуляторе (формат EXCEL).

Результаты сравнения


Размер портфеля на Московской бирже (после 10 лет)   

$59 169

Размер портфеля на NYSE (после 10 лет)

$57 162

Разница

$2008 (3,5%)


После несложных расчетов (с формулами можно ознакомиться в прилагаемом калькуляторе EXCEL) мы видим, что победителем является портфель на Московской бирже, что может показаться довольно неожиданным.

Размер портфеля на  NYSE и на Мосбирже по годам с учетом НДФЛ

Но если посмотреть на график, становится всё понятно. Американский портфель «подкосили» налоги на последнем году. Несмотря на ежегодный налог на дивиденды, он лидировал за счет низких комиссий всё время, пока не пришлось заплатить НДФЛ в 13% на всю сумму дохода. Размер уплаченного налога при продаже равен $4 059. Если бы портфель был дивидендным и дивидендная часть прибыли была выше, например, 4%, то отставание портфеля на NYSE увеличилось бы до $3397 (6,1%). В случае более активно подхода к инвестициям при покупках и продажах внутри срока отставание NYSE тоже увеличивается. Причина и в том и другом случае – более высокие ежегодные налоговые отчисления.

Является ли комиссия «за неактивность» значимым фактором? По сценарию общий размер комиссии, уплаченной брокеру за 10 лет, равен $1100. Кроме того, необходимо учитывать недополученные проценты. Если бы комиссии «за неактивность» не было (такие брокеры в США существуют), то разница между Мосбиржей и NYSE уменьшилась бы до всего $643 (1,1%).

Что будет при другой доходности портфеля и другом стартовом капитале?

У всех ситуация разная. Есть консервативные портфели, состоящие в основном из фондов облигаций, у которых доходность заметно ниже, чем в сценарии. Размер стартового капитала тоже бывает очень разным.

Разница в результатах инвестиций на Мосбирже и NYSE в зависимости от доходности портфеля с учетом НДФЛ 

При доходности портфеля как в сценарии (8%) из графика хорошо видно, что, начиная с некоторого размера стартового капитала, разница между Мосбиржей и NYSE является минимальной. При дальнейшем росте капитала портфели на NYSE получают преимущество. Граница находится в районе $500 000. Причина заключается в том, что размер дохода, освобождаемого от налога на Московской бирже по льготе ограничен 30 млн. руб. Свыше этой суммы придется заплатить стандартный НДФЛ 13%.

Например, при стартовом капитале равном $500 тыс., доход составляет $486 тыс. или 35,5 млн. руб. (при курсе 73 руб). Инвестор заплатит НДФЛ в размере $9 775. При дальнейшем росте размера стартового капитала налог увеличивается.

Разница в доходе портфеля на Мосбирже и NYSE в зависимости от доходности портфеля и стартового капитала с учетом НДФЛ

Таблица с полными результатами зависимости разницы между Мосбиржей и NYSE говорит о том, что особенно невыгодными являются инвестиции на NYSE при низком размере стартового капитала. Это довольно очевидно, так как в этом случае значимым фактором в отставании является не только НДФЛ, но и комиссия «за неактивность» в Interactive Brokers. Более подробно о рекомендуемой минимальной сумме для инвестиций через IB читайте в нашей статье: Минимальная сумма для инвестиций через Interactive Brokers.

Интересным является вывод о том, что для консервативных портфелей с доходностью ниже 6% инвестиции через американского брокера становятся привлекательными уже начиная с сумм около $30 тыс. Маленькая доходность – маленький налог. При высоких доходностях Мосбиржа выглядит привлекательно даже для более крупных портфелей.

Приводим аналогичную таблицу для случаев, когда отсутствует комиссия «за неактивность».

Разница в результатах инвестиций на MOEX и NYSE в зависимости от доходности портфеля и стартового капитала с учетом НДФЛ (при отсутствии комиссии "за неактивность")

Появляется еще один довольно неожиданный вывод. При низкой доходности портфеля (менее 6%) и отсутствии комиссии «за неактивность» инвестиции на зарубежном фондовом рынке выгоднее всегда – даже при скромном размере стартового капитала. Чем выше ожидаемая доходность, тем больше причин взглянуть в строну Московской биржи, так как в итоге будет сэкономлена заметная сумма на налогах.

Итоги сравнения

Мы не рекомендуем относится к результатам расчетов, как к абсолютной «шкале выгодности». Дело в том, что сделанные допущения являются довольно далекими от реальных условий инвестиций. Например, создать инвестиционный портфель, состоящий из одинаковых индексов на NYSE и на Мосбирже сегодня можно разве что для самых простых распределений из 2-3 фондов. Кроме того, вряд ли в природе существует инвестор, который 10 лет не будет ничего покупать и продавать.

Главный вывод можно сформулировать следующим образом:

Зарубежные инвестиционные портфели могут уступать в результативности портфелям на Мосбирже при определенных условиях. Самым значимым фактором снижения привлекательности зарубежных инвестиций является необходимость платить НДФЛ. Для небольших портфелей так же важна комиссия «за неактивность», если она есть у брокера.

В защиту инвестиций на американском фондовом рынке можно привести следующие аргументы. Портфели, подготовленные из индексных фондов на NYSE и NASDAQ, могут быть глубоко диверсифицированы, содержать различные географические индексы. Кроме того, комиссии управляющих компаний являются очень низкими и каждый год продолжают снижаться. Для крупных портфелей важно так же, что некоторые брокеры, такие как IB, начисляют процент на остаток денежных средств и платят инвестору комиссию за использование его ценных бумаг в сделках РЕПО.

Московская биржа значительно уступает по выбору индексных фондов. На сегодняшний день, например, полностью отсутствуют индексные фонды недвижимости. Довольно ограничен выбор других географий. Сегодня на Мосбирже представлены индексные фонды с ценными бумагами следующих стран: США, Китай, ЕС, Германия, Казахстан. Мало фондов зарубежных облигаций. Тем не менее существующие фонды позволяют создавать полноценные инвестиционные портфели. Комиссия (TER) при этом на порядок выше, чем у аналогичных ETF в США. Но вместе с ростом количества фондов увеличивается и конкуренция, что приводит к постепенному снижению комиссий.

Главное преимущество российских портфелей – возможность не платить НДФЛ, а также получать вычет на вносимые средства, если используется ИИС типа «А» (это важно для небольших портфелей). Кроме того, российский брокер является налоговым агентом, отправляет справку о доходах инвестора по форме 2-НДФЛ в ФНС. Чего не происходит при инвестициях за рубежом. Подготовка налоговой декларации самостоятельно может вести к дополнительным издержкам.

 

Файлы для скачивания

Сравнение результатов портфеля на Мосбирже и NYSE
Файл: moex_vs_nyse.xlsx
Размер: 28088 байт


Для скачивания файлов необходимо зарегистрироваться или авторизоваться

Понравилась статья?

Самое интересное и важное в нашей рассылке

Анонсы свежих статей Информация о вебинарах Советы экспертов

Нажимая на кнопку "Подписаться", я соглашаюсь с политикой конфиденциальности


Комментарии (7)

  1. Игорь 17 августа 2020, 11:11 # 0
    Не учтен один из самых важных факторов — валютная переоценка. Рубль на горизонте 10 лет упадет минимум раза в два относительно доллара, если нужно будет продавать бумаги то от инвестиций на зарубежной бирже придется уплатить 13% на эту разницу.
    1. Сергей 17 августа 2020, 11:17 # 0
      Согласен. В статье рассмотрены только валютные портфели. Но полный размер НДФЛ будет зависеть от изменения курса валюты. На длинных сроках, это скорее всего будет не в пользу рубля.
      1. Сергей 17 августа 2020, 13:32 # 0
        Кстати, еще подумав… Можно считать, что валютная переоценка все-таки учтена. После перевода доходности из долларов в рубли, мы увидим, что на длинных сроках она увеличится. Текущая рублевая доходность портфелей лежит в диапазоне 12-17%. Данные по разнице в результатах присутствуют в таблице для таких доходностей.
      2. Максим 18 августа 2020, 11:43 # 0
        Цитата из статьи: «В Российских инвестиционных фондах дивиденды реинвестируются, и ежегодный налог на дивиденды не уплачивается.»

        Мне казалось, что рус. фонды ориентированные на США (finex, Сбер или ВТБ) платят 15%, а некоторые 30% налог на дивиденды. Или я заблуждаюсь?
        1. Сергей 18 августа 2020, 18:19 # 0
          Максим, вы правы, но в данной статье речь идет только о НДФЛ, который платит инвестор. На самом деле получая дивиденд, зачастую налог платится дважды: сначала платит управляющая компания, если она не является резидентом, а затем платит уже сам инвестор. Но это тема отдельного материала…
          1. Айдар 20 августа 2020, 10:06 # 0
            Я бы очень хотел увидеть такой материал. Вместе с таблицами по налоговым ставкам (для налоговых резидентов и не резидентов; для инвестиций в БПИФ; ETF зарегистрированных в США, Ирландии и других странах ЕС; при инвестирование через обычный брокерский счет и ИИС).
            1. Сергей 20 августа 2020, 11:17 # 0
              Это тянет на очень глобальную работу :)
              1. Айдар 20 августа 2020, 11:33 # 0
                Ну хотя бы вариант для налогового резидента России инвестирующего через московскую биржу :)
          2. Vasay 05 сентября 2020, 10:31(Комментарий был изменён) # 0
            Налоги на дивиденды у FinEx для FXUS и FXIT — 15% с 09.07.2019 — tax

            Сбер сам собирает SBSP, налоги на дивиденды- 30%
            ВТБ для VTBA (iNAV VTBSN2) использует готовый ETF iShares Core S&P 500 UCITS ETF (ISIN IE00B5BMR087), который аккумулирует (реинвестиркет) дивиденды, т.е. налог 0%. Только отставание от индекса ~5%, как там просиходит, остается загадкой.
            ПДУ
            ТИ для TUSD использует Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), ответ ТП, налог на дивиденды 10% через кипрскую дочку.
            1. Комментарий был удален.
          наверх