Обзор БПИФ, следующих индексу S&P500 в 2020 году

14 апр 2020  Сергей  Кикевич  Все авторы

На Московской бирже в настоящее время можно найти уже три биржевых фонда, следующих индексу S&P 500:

  • ВТБ Фонд акций американский компаний (VTBA)
  • Альфа - Капитал Эс энд Пи 500 (AKSP)
  • Сбербанк Эс энд Пи 500 (SBSP)

Совсем недавное еще не было ни одного такого фонда. Первым появился AKSP – в марте 2019 года. Последним – VTBA в июне.

Суммарное СЧА трех фондов – 2,7 млрд. руб., что немало для только что возникшего сегмента рынка. Сумма активов фондов растет довольно быстрыми темпами, что говорит о высокой популярности этих фондов.

Например, ниже изображен график роста СЧА для ВТБ Капитал «ВТБ Фонд акций американский компаний» (VTBA).

Спад в феврале и марте едва заметен на фоне притока денежных средств инвесторов.

БПИФ ВТБ Фонд акций американский компаний - VTBA

Сравнение фондов

Несмотря на то, что количество биржевых индексных фондов акций на Мосбирже все еще не так велико, инвестору уже приходится выбирать между имеющимися бумагами.

Большинство российских биржевых фондов, следующих американским индексам акций, делают это через покупку ETF в США. Это значит, что инвестор платит двойную комиссию: российской управляющей компании и зарубежной управляющей компании. Такая ситуация в долгосрочной перспективе является слишком невыгодной, особенно с учетом того, что комиссии российских УК и так на порядок выше американских.

Единственным биржевым фондом, который покупает акции американских компаний напрямую, являются БПИФ SBSP (Сбербанк). Такой способ репликации индекса является предпочтительным с точки зрения затрат инвестора.

Отклонение и ошибка следования

Несмотря на очевидную разницу в комиссиях (TER - Total Expense Ratio) и способах репликации, основными параметрами, которые должны интересовать инвестора – это отклонение от бенчмарка и ошибка следования.

Отклонение от бенчмарка (Tracking Difference) – на сколько фонд «отстает» от индекса

Ошибка следования (Tracking Error) – среднеквадратичное отклонение от значений индекса (подробнее о расчете Tracking Error)

Для сравнения показателей в итоговую таблицу мы так же включили один из самых популярных индексных фондов Vanguard S&P 500 ETF (VOO).

Тикер

Название

Репликация

Отклонение (9 мес)

Ошибка следования

СЧА (млн. руб.)

TER

VOO

Vanguard S&P 500 ETF

Покупка акций

0,15%

0,48%

 

0,03%

SBSP

Сбербанк Эс энд Пи 500

Покупка акций

0,43%

4,74%

                                632

1,00%

VTBA

ВТБ Фонд акций американский компаний

Покупка ETF

-0,18%

3,50%

                                239

0,90%

AKSP

Альфа - Капитал Эс энд Пи 500 (S&P 500)

Покупка ETF

0,64%

4,20%

                            1 813

1,40%

Российские биржевые фонды, следующие американским акциям, существуют меньше года. Статистика пока существует только за 9 полных месяцев, чего, конечно, мало … но первые выводы уже можно сделать.

В таблице хорошо заметно, что Ошибка следования всех российских фондов примерно в 10 раз хуже, чем у VOO, которого можно считать своего рода эталоном. Это означает, что ежемесячно российские БПИФ отклоняются достаточно сильно от бенчмарка. Видимо, эта тенденция будет сохраняться и на более длинных промежутках времени. Это мы можем подтвердить на примере AKSP – единственного фонда, у которого есть данные за 1 год:

Тикер

Название

Репликация

Отклонение (1 год)

Ошибка следования

СЧА (млн. руб.)

TER

VOO

Vanguard S&P 500 ETF

Покупка акций

0,02%

0,22%

0,03%

AKSP

Альфа - Капитал Эс энд Пи 500 (S&P 500)

Покупка ETF

-2,29%

4,88%

1 813

1,40%

Выводы

Ввиду небольшого периода наблюдения пока сделать достоверные выводы относительно отклонения БПИФ сложно. Но по AKSP уже видно, что маленьким на длинных сроках это отклонение не будет. Как минимум, оно будет равно комиссии БПИФ + комиссия ETF (если репликация не через прямую покупку акций). Поэтому наименее привлекательным пока выглядит именно AKSP, т.к. у него самая высокая комиссия и репликация через покупку ETF. Кроме того, необходимо учитывать, что AKSP - единственный из БПИФ, ценные бумаги которого нельзя купить за рубли. Котировки фонда Альфы есть только в долларовом стакане, что не для всех будет удобно. Довольно странный ход УК.

Судя по комиссиям, наиболее привлекательным выглядит фонд VTBA (комиссия равна 0,9%). Именно этот фонд показал самое маленькое отклонение на промежутке 9 месяцев. У него же самая небольшая ошибка следования.  Фонд SBSP c «правильной» репликацией через покупку акций пока не оправдывает своего преимущества. У него самая большая ошибка следования и средняя по величине комиссия.

Может показаться странным, что у VOO, AKSP и VTBA наблюдается положительное отклонение от бенчмарка. Получается, что фонды «обогнали» бенчмарк (т.е. показали более высокую доходность). Это явление часто встречается на коротких промежутках времени, в ситуациях, когда наблюдается приток новых инвесторов в фонды. На более длинных промежутках времени эта диспропорция выравнивается и отклонение индексного фонда становится отрицательным. При корректной репликации индекса оно должно быть примерно равно величине комиссии.


Комментарии (0)

  1. Виктор 14 апреля 2020, 09:56 # 0
    В ошибку следования ещё и курс добавляет проценты.

    Сергей, спасибо за полезный материал. По прошлой статье выбрал фонд для инвестирования в S&P500 на ИИС.
    1. Сергей 14 апреля 2020, 10:01 # 0
      В ошибку следования ещё и курс добавляет проценты.
      Вы имеете ввиду курс валюты? Все фонды можно купить за доллары в долларовом стакане. Так что там нет ошибки, связанной с курсом рубля.
      1. Виктор 14 апреля 2020, 10:03 # 0
        Сергей, то есть берёте долларовые значения. Понял.
    2. Сергей 14 апреля 2020, 09:56 # 0
      Изначально я планировал включить в обзор FXUS (ETF от FinEx). FXUS не следует S&P500 у этого ETF другой бенчмарк — тоже индекс американских акций. Но выяснилось, что у FXUS довольно большое отклонение от S&P 500 и значительная ошибка следования. Поэтому не понятно, какие из этого делать выводы… то ли качество следования низкое, то ли просто индекс другой.
      1. Виктор 14 апреля 2020, 10:09 # 0
        FXUS было бы здорово сравнивать с его индексом. А так же добавить на сколько за рассматриваемый период изменился Solactive (за которым FXUS следует), а на сколько FXUS. У многих стоит вопрос, какой из фондов на наших биржах взять. С FXUS обзор был бы, конечно, полнее.
        Ещё плюс у FXUS, что у него статистика есть за несколько лет.
      2. Виктор 14 апреля 2020, 10:13 # 0
        Сергей,
        раз уж речь зашла о том, что фонды в двух валютах продаются.
        Какая разница между покупкой рублёвого и долларового, если цена фонда всё равно учтёт курсы валют?
        1. Сергей 14 апреля 2020, 11:03(Комментарий был изменён) # 0
          Никакой… просто удобство покупки и продажи.
        2. Айдар 14 апреля 2020, 13:04 # 0
          А не возникает ли двойного налогообложения при покупке этих БПИФ? И не заложен ли первый этап налогообложения в ошибку следования?
          1. Сергей 14 апреля 2020, 14:04(Комментарий был изменён) # 0
            Налог может возникать у УК при работе с зарубежными бумагами, например при получении дивидендов. У ФинЭкс так просходит при работе с российскими бумагами. Но тем и хорош параметр «отставание от бенчамарка», что мы видим результат действия ВСЕХ издержек и не обязаны знать подробности.
            1. Айдар 14 апреля 2020, 15:15 # 0
              Знание подробностей позволит понять где предел результатов, идеальный результат. Для ETF это отклонение в 0%. Для БПИФ он, очевидно, отличен от 0%.
              1. Сергей 14 апреля 2020, 16:15 # 0
                Согласен, но этой информации в доступе пока нет. Будет возможность — выясним.
          2. Баженов 24 апреля 2020, 09:37 # 0
            Это конечно да, но есть один нюанс который выводит SBMX на первое место. Подробности почему можно увидеть здесь. Сергей, дайте пожалуйста комментарий по этому вопросу, правда это или просто на просто утка?

            vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/pifyi/vybor-etf-na-indeks-moskovskoy-birzhi-sravnivaem-komissii-skrytye-rashody.html
            1. Комментарий был удален.
            2. Баженов 24 апреля 2020, 10:18 # 0
              Зашёл из далека и совершенно не корректно поставил вопрос. Скажите пожалуйста, SBSP по налоговым издержкам идентичен SBMX, вот что на самом деле хотел спросить.
              1. Сергей 24 апреля 2020, 10:24 # 0
                Очевидно, что SBSP не может быть идентичен по налоговым издержкам с SBMX. SBSP скорее всего платит налоги в США. Какие именно, мы не знаем, т.к. это сильно зависит от того, как структурирована работа фонда. Так что SBSP скорее идентичен по налоговым издержкам FXRL и RUSE по отношению к российским активам.
                1. Сергей 24 апреля 2020, 10:31 # 0
                  За ссылку на статью спасибо. Хороший анализ… Только это лучше сюда: БПИФ и ETF, следующие индексу Мосбиржи, после обвала в марте
                2. Баженов 24 апреля 2020, 14:47 # 0
                  Сергей, огромное вам спасибо и за статью и за ответ, а то сегодня решил узнать в самом Сбербанке, такой не связанной каши я давно не встречал. В итоге до ответа так и не докопался
                  1. Александр 07 мая 2020, 10:15 # 0
                    Есть нюанс по налогам с дивидендов:
                    VOO — при выплате дивидендов инвестору налог 10% удерживает брокер в США, 3% доплачиваем сами в РФ. Итого налог 13%. Это если самому выходить через зарубежного брокера и доказывать налоговой удержание 10% в США, если становиться квалом и брать через наших брокеров, то налог уже увеличивается минимум до 30%.
                    VTBA — это просто обертка над фондом iShares. Но этот фонд зарегистрирован в Ирландии, поэтому еще до каких-либо поступлений в iShares удерживается налог 15%.
                    SBSP — не обертка, акции покупают сами, преподносят это как достоинство. Однако, на самом деле это недостаток, т.к. при выплате дивидендов от американских компаний в российский Сбербанк он налетает на налог уже аж 30%.
                    AKSP — крайне темная лошадка, нет даже информации, покупают напрямую акции сами или перекупают какой-то зарубежный готовый ETF. На investfunds показывал, что существенная доля состава в рублевых инструментах. Но откуда они взяли эту информацию и почему убрали, не понятно. В общем, тут должно сработать правило не инвестировать в то, что не понятно. И комиссия этого фонда вне разумных пределов.
                    FXUS — это не S&P 500, но это может быть и плюсом. Не смотря на то что фонд из Ирландии, налог на дивиденды стал 15% только в 2019 году, до этого США удерживало все 30%.
                    Т.о. из того, что обращается на Московской бирже, FXUS и VTBA получается самым вкусным вариантом, озадачивает только СЧА VTBA растет крайне медленно по сравнению со Сбербанком. Также ВТБ почти во всех своих БПИФ делает нелогичные вещи, например берет iShares с выплатой дивидендов, но сам дивиденды нам не платит, или для VTBX берет бенчмарк с уплатой налогов, хотя сам налоги не платит. И это, если честно, не понятно.
                    1. Сергей 07 мая 2020, 13:09 # 0
                      Александр, спасибо за обобщение информации по дивидендам.
                      По AKSP всё довольно понятно по их ежеквартальной отчетности.
                      Они инвестируют через iShares Core S&P 500 ETF (IVV). Т.е. отличие от VTBA заключается в том, что фонд зарегистрирован в США.
                    2. Александр 08 мая 2020, 09:48 # 0
                      Точно! Даже в этом году лазил в эти отчеты, чтобы найти СЧА, правда по другому фонду, и совсем не подумал посмотреть что же в итоге AKSP покупает. Этот фонд вычеркнул из интересов в первые дни его появления из-за комиссии, тогда она была 1,40, сейчас похоже опустили до 1,05+0,04 IVV. Налог на дивиденды у AKSP тогда получается как и у SBSP — 30%, жаль. А если не ИИС или продавать раньше 3 лет, то и все 43%: 30% США удержит при перечислении дивидендов в сторону AKSP, 13% заплатим при продаже у нас.
                      Сергей, спасибо!
                      наверх