Обзор российских биржевых фондов – ETF 2019

14 авг 2019  Сергей  Кикевич  Все авторы

Совсем недавно появились первые российские биржевые фонды или ETF. Первым российским ETF стал фонд Сбербанка Индекс МосБиржи полной доходности «брутто», SBMX. Он появился в сентябре 2018 года. На сегодняшний день на Московской бирже уже 13 биржевых ПИФов, т.е. каждый месяц появляются 1-2 новых фонда. За дело взялись практически все крупные инвестиционные компании.

История вопроса

В 2012 году в N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" были внесены изменения, согласно которым вводилось понятие биржевой паевой инвестиционный фонд или БПИФ. Несмотря на это, до 2018 года ни одного фонда такого типа в России не было. Для создания не хватало решить несколько технических вопросов. Например, не хватало расчета индикативной стоимости паев (iNAV) в течение дня.

Только в 2018 году появился первый фонд нового типа - SBMX.  За ним последовали аналогичные продукты от ВТБ Капитал и Альфа-Капитал.

Российские ETF и комиссии

Наименование фонда

Тикер

Тип актива

Валюта

Управляющая компания

Индекс

Комиссия*

СЧА, млн. руб.

1

Сбербанк - Индекс МосБиржи государственных облигаций

SBGB

Облигации

RUB

Сбербанк Управление Активами

Индекс государственных облигаций - RGBI TR

0,80%

1879

2

Сбербанк – Индекс МосБиржи российских ликвидных еврооблигаций

SBCB

Облигации

RUB/USD

Сбербанк Управление Активами

Индекс МосБиржи российских ликвидных еврооблигаций  - RUEU10

0,80%

843

3

Сбербанк - Индекс МосБиржи полной доходности "брутто"

SBMX

Акции

RUB

Сбербанк Управление Активами

Индекс Московской биржи полной доходности - MCFTR

1,10%

1413

4

Сбербанк – S&P 500

SBSP

Акции

RUB/USD

Сбербанк Управление Активами

S&P 500 - SPX

1,00%

301

5

Сбербанк - Индекс МосБиржи рублевых корпоративных облигаций

SBRB

Облигации

RUB

Сбербанк Управление Активами

Индекс корпоративных облигаций - RUCBITR

0,80%

200

6

ВТБ – Российские корпоративные облигации смарт бета

VTBB

Облигации

RUB

ВТБ Капитал Управление активами

Индекс корпоративных облигаций - RUCBITR

0,80%

570

7

ВТБ – Фонд "Американский корпоративный долг"

VTBH

Облигации

RUB/USD

ВТБ Капитал Управление активами

Markit iBoxx USD Liquid High Yield Capped Index

0,50%

50

8

ВТБ - Фонд Акций американских компаний

VTBA

Акции

RUB/USD

ВТБ Капитал Управление активами

iShares Core S&P 500 UCITS ETF

0,90%

70

9

ВТБ – Фонд Акций развивающихся стран

VTBE

Акции

RUB/USD

ВТБ Капитал Управление активами

MSCI Emerging Markets Investable Market Index

0,80%

48

10

Альфа - Капитал Эс энд Пи 500 (S&P 500)

AKSP

Акции

USD

Альфа-Капитал

S&P 500 - SPX

0,95%

1324

11

Технологии 100

AKNX

Акции

USD

Альфа-Капитал

NASDAQ 100 - NDX

0,95%

1777

12

Европа 600

AKEU

Акции

EUR

Альфа-Капитал

STOXX® Europe 600 (через ETF iShares STOXX Europe 600)

1,40%

44

13

Газпромбанк - Корпоративные облигации 2 года

GPBS

Облигации

RUB

Газпромбанк Управление активами

Газпромбанк - Корпоративные облигации (дюрация 2 года)

1,15%

100

14

Газпромбанк - Корпоративные облигации 4 года

GPBM

Облигации

RUB

Газпромбанк Управление активами

Газпромбанк - Корпоративные облигации (дюрация 4 года)

1,15%

100

15

Фридом — Лидеры технологий

MTEK

Акции

RUB

Восток-Запад

Фридом - Лидеры технологий

0,03%

25

Лидером по выпуску новых ETF был и пока остается Сбербанк. На сегодняшний день у него 5 биржевых фондов с общим объемом активов 4,5 млрд. руб. Последний из фондов Сбербанка – на индекс Мосбиржи корпоративных облигаций, находится в стадии формирования. На втором месте находится ВТБ Капитал, у которого 4 фонда этого типа, но гораздо более скромная капитализация – 738 млн. руб. У Альфа-Капитал только 2 фонда, но они довольно популярны. Суммарно Альфа управляет 3,1 млрд. руб.

Самым популярным (судя по быстро растущему размеру СЧА) является БПИФ Сбербанка на Индекс Мосбиржи государственных облигаций (ОФЗ) – SBGB.

Преимущества и недостатки БПИФ

Биржевые ПИФы стали называть «ETF по российскому праву». Многие подвергают критике этот вид инструментов. Давайте разберемся в преимуществах и недостатках БПИФов.

Преимущества

Российские индексы

После выхода на рынок БПИФ российским инвесторам стали доступны, наконец, российские индексы акций и облигаций в рублях. До этого можно было купить на Московской бирже только иностранные ETF управляющих компаний Finex и ITI, которые следовали иностранным индексам и отдельным российским индексам в валюте (индекс РТС и индексы российских еврооблигаций).

Для российских частных и институциональных инвесторов это важно. Инвестировать в российские ценные бумаги, предварительно покупая доллар, как в случае с индексом РТС, это довольно «странная» идея.

Теперь на бирже есть фонды, которые следуют индексу акций Мосбиржи, индексам корпоративных и государственных облигаций. По всей видимости, разнообразие индексных стратегий со временем будет расти.

Точность следования

Пока еще рано делать выводы, но самый «старый» из БПИФ – SBMX, которому нет даже 1 года, довольно точно следует Индексу акций Мосбиржи. Отставание составляет с точностью до сотых процента величину комиссии фонда -1,0%, при низкой ошибке следования (Tracking Error) в 0,01. У лучшего из обычных индексных ПИФов ошибка следования составляет 0,38 при ежегодном отклонении -4,6%. Подробнее об этих параметрах в нашем Обзоре индексных фондов российских акций.

Доступность для госслужащих и для российских институциональных инвесторов

Все зарубежные ценные бумаги, включая ETF, по закону недоступны для государственных служащих и многими российских институциональных инвесторов (например, пенсионных фондов). БПИФ могут стать в этом случае хорошим выходом.

Налоговые преимущества

Все российские БПИФ являются Flow-through entity для ФНС. Иными словами, ПИФ (как биржевой, так и обычный) не платит налоги при покупке-продаже российских ценных бумаг и получении дивидендов и купонов. Все налоги переносятся на конечного инвестора (для инвесторов тоже есть ряд налоговых льгот). Западные ETF, которые специализируются на российских ценных бумаг платят налог, чем, вероятно, объясняется нелюбовь иностранных ETF к российским индексам.

ETF без хеджирования и синтетических активов

Западные ETF, доступные на Московской бирже, применяют в своих стратегиях варианты хеджирования и синтетическую репликацию. Это вызвано необходимостью «сгладить» колебания стоимости паев, связанные с волатильностью валют, в которых номинированы эти бумаги. Синтетическая репликация применяется обычно небольшими фондами, у которых не хватает ресурсов для физической репликации. Оба явления (хеджирование и синтетика) сопряжены с дополнительными издержками УК, более высокими комиссиями, и добавляют дополнительные риски контрагента.

В российских БПИФах пока нет ни одного фонда с хеджированием и синтетической репликацией.

Российская юрисдикция

В случае возникновения каких-либо проблем после покупки иностранных ETF, отстаивать свои интересы придется в зарубежных судах. Что по карману далеко не каждому. Кроме того, зарубежные ETF не подконтрольны российскому Центробанку.

Недостатки

Недостатки нормативной базы

Российское законодательство, регулирующее деятельность УК при формировании и управлении БПИФ далеко от совершенства. В отличие от иностранных ETF у нас разрешается использовать депозитарии, подконтрольные УК, нет возможности использовать обмен базовыми единицами между УК и маркетмейкером. Кроме того, в нормах нет каких-либо требований по поддержке ликвидности и точности следования индексу. Как, впрочем, нет и самого понятия «индексного фонда». Каждая управляющая компания свободна самостоятельно определять понятие «индексного фонда».

Высокие комиссии

Ежегодные комиссии управляющих компаний довольно высоки. Так облигационные БПИФ при комиссиях выше 0,5% (1,15% у Газпромбанка) сильно теряют в привлекательности. В целом все комиссии ETF и БПИФ, которые можно найти на Московской бирже (включая бумаги FinEx и ITI), отличаются даже не разы, а в десятки раз от собратьев на NASDAQ. Но растущая конкуренция среди управляющих компаний, видимо, постепенно будет двигать комиссии вниз.

Покупки западных ETF

Многие российские БПИФ, которые следуют иностранным индексам слишком «упрощают себе жизнь», просто покупая аналогичные ETF на западных площадках и не стесняясь при этом брать комиссию, которая в десятки раз превосходит оригинальные ETF.

Судя по инвестиционным стратегиям, так поступают все БПИФ на иностранные индексы кроме SBSP Сбербанка. Только этот фонд самостоятельно реплицирует индекс S&P 500 через покупку соответствующих акций.

Малая история

У всех биржевых продуктов на Московской биржи (ETF и БПИФ) довольно маленькая история обращения. Она не захватывает ни одного финансового кризиса. Пока мы не были свидетелями ликвидаций ETF или БПИФ в России. Поэтому при будущих «встрясках» могут возникать какие-то сюрпризы.

Понравилась статья?

Самое интересное и важное в нашей рассылке

Анонсы свежих статей Информация о вебинарах Советы экспертов

Нажимая на кнопку "Подписаться", я соглашаюсь с политикой конфиденциальности


Комментарии (0)

  1. Svaroggg 14 августа 2019, 15:29 # 0
    У SBMX комиссия 1.1%, по ссылке это видно: «Общая максимальная сумма всех вознаграждений и прочих расходов в год не превышает 1,1 %»
    1. Сергей 14 августа 2019, 21:51 # 0
      Спасибо. Исправил эту неточность. 1,0% комиссия будет, когда СЧА фонда достигнет размера 2,5 млрд. Думается, если на рынке не будет больших неприятностей, то в следующем году они этого показателя достигнут.
    2. Виктор 16 августа 2019, 10:44 # 0
      Сергей,
      Почему в обзор не вошли продукты FinEx'а?
      Всё ли точно с валютами? SBSP за рубли можно купить. Хотя в итоге это долларовый актив. Но тогда чем он от остальных S&P, долгов и Nasdaq'ов отличается, у которых валюта указана RUB?
      Спасибо.
      1. Сергей 16 августа 2019, 11:35 # 0
        Виктор, фонды FinEx и ITI не вошли в обзор, т.к. это не российский ценные бумаги. Оба фонда ирландские, но их бумаги прошли листинг на Мосбиржи. Собственно, с ними в основном имеет смысл сравнивать наши БПИФы.

        Что касается SBSP, то это ETF, бумаги которого торгуются в двух валютах (рубли и доллары). Добавил эту информацию в таблицу.
        1. Виктор 16 августа 2019, 11:37 # 0
          Сергей, спасибо.
      2. Руслан 07 сентября 2019, 19:54 # 0
        VTBA — тип актива Акции. Исправьте пожалуйста. Отличная статья.
        1. Сергей 09 сентября 2019, 21:52 # 0
          Спасибо. Поправил…
        2. Сергей 27 сентября 2019, 07:05(Комментарий был изменён) # 0
          Добавил информацию про новый БПИФ Альфы, Европа 600, инвестирующий в ETF iShares STOXX Europe 600 (но берущий при этом в полтора раза больше комиссий :)
          1. Ilya 06 ноября 2019, 23:35 # 0
            VTBA — индекс iShares Core S&P 500 UCITS ETF (ISIN IE00B5BMR087)
            1. Сергей 07 ноября 2019, 11:47 # 0
              Спасибо, поправил. Хотя, на мой взгляд, это бред, когда в качестве бенчмарка берется другой ETF…
              1. Ilya 07 ноября 2019, 23:03 # 0
                Да, это похоже на жульничество. Но возможно это постепенно приведет к снижению российских комиссий и надеюсь простота управления таким БПИФ'ом по ETF убережет его от отклонения по доходности.

                А из альтернатив только Сбер, у которого комиссия еще выше.
            2. Инвестор 16 ноября 2019, 20:20 # 0
              На самом деле покупка БПИФом зарубежного ETF может быть выгоднее физической репликации.
              Сбербанк S&P 500 при физической репликации платит 30% налог на дивиденды, что при дивидендной доходности например 2% в год снижает общую доходность фонда еще на 0,60% в дополнение к комиссии за управление.
              У АльфаКапитал S&P 500 при покупке американских ETF налог на дивиденды также составит 30%

              А вот ВТБ налогов на дивиденды не платит вообще, потому что покупает Ирландскую версию ETF iShares S&P 500, который в свою очередь платит всего 15% на дивиденды вместо 30%.
              У Finex тоже 15% налог на дивиденды с недавнего времени.

              Да и даже если не брать налоги в расчет.
              Комиссия у Сбербанка 1%,
              Сумма комиссий у ВТБ: 0,9%(ВТБ)+0,07%(iShares)=0,97%
              1. Сергей 18 ноября 2019, 08:10 # 0
                Спасибо за интересное наблюдение. Учет налог, действительно, важен для понимания, какие реальные издержки находятся в комиссии.

                На сколько я могу судить, налог на дивиденды может зависеть от того, как структурирован полученный доход. Например, у Сбера и ВТБ есть юрлица в США. В ряде случаев компании США имеют возможность получить налоговый вычет в размере полученных дивидендов.
              наверх