Доходность активов 2026: акции, облигации, депозиты, недвижимость, золото, криптовалюта

Традиционно в начале года мы подводим итоги ушедшего периода и сравниваем долгосрочные доходности и риск популярных инвестиционных инструментов. 

Список активов

Активы в рублях

• Акции РФ (Индекс Мосбиржи полной доходности - MCFTR)
• Недвижимость в Москве (стоимость квадратного метра, вторичная недвижимость)
• Облигации федерального займа РФ (Индекс - RGBI TR)
• Корпоративные облигации РФ (индекс - RUCBTRNS)
• Депозиты в рублях в крупных банках (Индекс депозитов TOP-10 – OKID10)
• Депозиты в рублях во всех банках (Индекс депозитов – все банки - OKID)
• Денежные фонды (Индекс биржевого денежного рынка - RUSFAR)

Активы в долларах США

• Акции США (Индекс S&P 500 TR)
• Казначейские облигации США (Индекс ICE U.S Treasury Core Bond - IDCOTCTR)
• Недвижимость США (Индекс REIT - FNER)
• Корпоративные облигации США (Индекс S&P 500 bonds - SP500BDT)
• Золото (цены спот)
• Серебро (цены спот)
• Биткоин (BTC)

Валюты

• Доллар США
• Евро
• Юань

Для удобства доходности всех активов рассчитаны в рублях и сравниваются с российской инфляцией.

Что нового в этом году?

Нам удалось получить более глубокую историю российских депозитов в TOP-10 банков (с 1996 года). Поэтому теперь Индекс депозитов TOP-10 (OKID10.INDX) присутствует на самом длинном 20-летнем промежутке сравнения. Кроме того, мы добавили его на Границу эффективности. Теперь это самый консервативный вид актива с очень низкой волатильностью.

Примечания

• Некоторые виды активов отсутствуют на диаграмме за 20 лет, так как у них не хватает исторических данных (биткоин, Индекс депозитов во всех банках и др.)
• На столбчатых диаграммах присутствует пунктир, который показывает доходность доллара США. Таким образом можно понять, чему равна долларовая доходность любого актива в обзоре
• Во всех столбчатых диаграммах представлены номинальные доходности инвестиционных инструментов
• Валюта к инвестиционным активам не относится. Но многие инвесторы до сих пор считают её выгодным (?) видом вложений. Поэтому в обзоре есть 3 вида валют: доллар США, евро и юань

Инфляция в 2025 году

В 2025 году инфляция снизилась до 5,7%. Это существенно ниже долгосрочного среднего за последние 20 лет (7,7%). 

Доходности активов за 2025 год

Рис 1. Доходность активов за 1 год (2025)

Доходность активов за 10 лет (2016 - 2025)

Рис 2. Доходность активов за 10 лет (2016 - 2025)

Доходность активов за 20 лет (2006–2025)

Рис 3. Доходность активов за 20 лет (2006 – 2025)

Рис 4. Накопленный доход активов за 20 лет и инфляция. Логарифмическая шкала

Ниже приведена таблица с доходностями за разные промежутки времени и показателями риска на промежутке 20 лет.

Граница эффективности: риск и доходность

На Границе эффективности отображены портфели из комбинаций основных активов. По оси Х - риск, по оси Y - среднегодовая доходность на промежутке 20 лет (2006–2025). Риск в данном случае – это стандартное отклонение доходности (волатильность).

Рис 5. Граница эффективности. Риск и доходность активов за 20 лет (2006 – 2025)

За год долгосрочная доходность активов заметно изменилась. Риск тоже изменился, но в гораздо меньшей степени. Эти изменения можно отследить на следующем графике.

Рис 6. Среднегодовая доходность и риск за 20-летние промежутки: маркер "Х" 2005 - 2024, маркер "О" 2006 - 2025

Скользящие реальные доходности (5 лет)

На всех графиках этого раздела представлена скользящая 5-летняя реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) в рублях.

Популярные фонды ликвидности (фонды денежного рынка), следующие индексу RUONIA или индексу RUSFAR, по результатам 5-лекти остаются лидерами по доходности.
Но, история показывает, что обычно эти инструменты проигрывают и облигациям и даже депозитам. Скорее всего, так и будет, когда ЦБ снизит ставки.

Корпоративные облигации РФ несмотря на впечатляющий рост в 2025 году пока не отыграли всего падения, которое происходило с 2022 года.

Депозиты (индекс OKID) показывают на удивление стабильные результаты и обгонят инфляцию на несколько процентов. Но это верно лишь для лучших депозитов в малых банках. Если брать только депозиты в TOP-10 (индекс OKID10), то они "стабильно" отстают от инфляции в последние годы.

Рис 7. Скользящая реальная доходность, 5 лет: инструменты с фиксированной доходностью: депозиты (OKID), депозиты в банках TOP10 (OKID10), облигации (RUCBTRNS), фонды ликвидности (RUSFAR)

ОФЗ сильно отстали по долгосрочной доходности от корпоративных облигаций. В индекс RGBITR входят более длинные облигации по сравнению с бумагами из корпоративного индекса RUCBTRNS. Поэтому индекс ОФЗ гораздо более волатилен и чувствителен к изменению ключевой ставки.

Рис 8. Скользящая реальная доходность, 5 лет: индекс ОФЗ (RGBITR) и индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS)

С 2023 года Индекс американских акций S&P 500 опережает Индекс Мосбиржи. Опережение это вряд ли устойчивое. Уже через год-два они снова могут поменяться местами, как это уже происходило много раз.

Рис 9. Скользящая реальная доходность, 5 лет: Индекс Московской биржи полной доходности (MCFTR) и Индекс S&P500TR (SP500TR)

Золото - фаворит последних лет. Его долгосрочная доходность после вычета инфляции опережает доходность акций. Но история показывает, что так было не всегда. Примерно половину времени акции лидировали.

У золота были достаточно длинные периоды, когда оно показывало доходность хуже инфляции. Об этом не стоит забывать.

Рис 10. Скользящая реальная доходность, 5 лет: физическое золото (Спотовый контракт) и российские акции (MCFTR)

Цены на серебро показали в 2025 году впечатляющий рост (+85%). Но, если посмотреть на долгосрочную доходность, выясняется, что доходность серебра лишь "догнали" золото и примерно сравнялись на 5-летнем промежутке.

Рис 11. Скользящая реальная доходность, 5 лет: золото и серебро

После устранение "валютных коридоров" ЦБ и перехода к плавающему курсу рубля в 2015 году долгосрочная реальная доходность доллара примерно равна нулю.

Рис 12. Скользящая реальная доходность, 5 лет: Доллар США (USDRUB)

В истории биткоина не было ни одного 5-летнего периода, когда реальная доходность была меньше нуля. Сильное снижение криптовалюты в 2025 году это правило не нарушает. Среднегодовая доходность BTC за последние 5 лет равна 26%.

Рис 13. Скользящая реальная доходность, 5 лет: криптовалюта биткоин (BTC)

Ежегодные колебания доходности биткоина снижаются из года в год, хотя всё еще остаются очень высокими. 

Рис 14.Стандартное отклонение годовой доходности биткоина (BTC)

Эфир (ETH) - вторая по капитализация криптовалюта... своего рода "цифровое серебро". Корреляция с биткоином высокая и вполне сравнимые доходности. Особенно в последние годы.

Рис 15. Скользящая реальная доходность, 5 лет: криптовалюты биткоин (BTC) и эфир (ETH)

Скользящая корреляция

Доходность меняется сильно от года к году и даже долгосрочные средние меняются. Долгосрочная корреляция заметно более стабильна. Ни один из сравниваемых ниже активов не имеет корреляцию с российскими акциями выше 0,6. Большинство же из них - существенно ниже 0,5. Корреляция золота с акциями стабильно держится в районе нуля. Это открывает хорошие возможности для снижения риска и повышения дохода.

Рис 14. Скользящая корреляция (10 лет) между Индексом Мосбиржи и другими видами активов: акции США, ОФЗ, корпоративные облигации РФ, золото

Дорого или дешево? CAPE 10 Шиллера

Высокие исторические доходности некоторых индексов могут произвести неправильное впечатление. Коэффициент Шиллера (его называют так же циклическим P/E или CAPE10) показывает на сколько высоки или низки цены акций на мировых рынках по сравнению с прибылью, которую получают компании.

Уже несколько лет рынки США и Индии оспаривают между собой звание "самого дорого рынка планеты". В 2025 году США снова вырвались вперед по дороговизне. Многие уже назвали это "ИИ пузырем" и предрекают его скорое схлопывание. 

Низкий коэффициент Шиллера у Польши, Турции, Китая и Бразилии. Скорее всего, где-то близко к ним находится и Россия. России на графике с коэффициентом Шиллера нет, так как российские компании в большинстве своём не публикуют отчетность по МСФО после 2022 года.

Рис 15. CAPE 10 Шиллера для основных фондовых рынков мира (2015–2025)

Расчеты и графики в формате Jupyter Notebook

Расчеты и графики подготовлены с помощью финансовой библиотеки с открытым кодом okama.

Для расчетов и создания графиков этой статьи использовалась open source библиотека okama для Python.

Запустить ноутбук с расчетами в формате Jupyter Notebook на Google Colab.