Дивидендная доходность индекса ММВБ

16 июня 2017

Приложение к статье: файл для скачивания

Автор

Сергей
Кикевич

В российском инвестиционном сообществе на удивление мало внимания уделяется макропараметрам рынка, особенно если они связаны с фундаментальными факторами. Технического анализа при этом полно и даже с избытком.

Один из важных параметров, регулярного освещения которого явно не хватает, это дивидендная доходность основных фондовых индексов. Для некоторых западных индексов их дивидендная доходность доступна в режиме реального времени. Например, для S&P500.

У нас такой информации по ММВБ нет. Во многих областях, таких как сравнение показателей индексных фондов или сравнение дивидендной доходности отдельных компаний со среднерыночной было бы довольно полезно иметь статистику по этому показателю.

Тем не менее все для расчета дивидендной доходности ММВБ лежит на поверхности. С 2009 года Московская биржа публикует значения индексов полной доходности. Среди них индекс с тикером MCFTR – Индекс полной доходности ММВБ (MICEX Total Return).

Таким образом каждый период времени известна разница в доходностях основного индекса MICEX и его аналога с полной доходностью MCFTR. Для расчета дивидендной доходности необходимо учесть особенность формирования индекса MCFTR - реинвестицию дивидендов.

Реклама. ООО "МБК Развитие" ИНН 7719849050 Erid:2VtzqxSyAag

Как мы считали

Согласно правилам, доходность MCFTR (после реинвестиции) для каждого периода считается следующим образом:

$$ TR_{n} =\frac{I_{n}+ID_{n}}{I_{n-1}}-1=\frac{I_{n}}{I_{n-1}}+\frac{ID_{n}}{I_{n-1}}-1$$

TRn - доходность индекса в период n

In - значение ценового индекса в период n

In-1 - значение ценового индекса в период n-1

IDn – дивиденды, выраженные в пунктах индекса полной доходности за период n

При формировании индекса базовым периодом является один день, но мы для упрощения расчетов будем считать по ценам закрытия месяца, предполагая что капитализация дивидендной доходности за один месяц является незначительной.

Таким образом для нас искомой величиной является отношение \( ^{ID_n}/_{I_{n-1}}\):

$$ \frac{ ID_{n}}{ I_{n-1}} = TR_{n} - (\frac{ I_{n}}{ I_{n-1}}-1)$$

То есть для расчета дивидендной доходности индекса за 1 месяц достаточно просто вычесть из доходности MCFTR доходность ценового индекса.

Для получения результата за год необходимо рассчитать геометрическую сумму дивидендных доходностей за все месяцы:

$$TR=(1+TR_{1})\times(1+TR_{2})\times \dots \times(1+TR_{12})-1$$

Кроме того, нами рассчитана 12-месячная скользящая накопленная дивидендная доходность для ММВБ.

Результаты

График ежегодной дивидендной доходности ММВБ:

График 1

Значения дивидендной доходности по годам:

* - доходность за период февраль- декабрь 2009 года (11 месяцев)

Средняя дивидендная доходность индекса за 8 лет существования MCFTR составила 3,49%.

Интересно, что размеры дивидендной доходности и ценовой доходности индекса практически не связаны:

График 2

По графику мы видим, что в 2009 году, когда ценовая доходность индекса составила почти 120%, дивиденды почти не выплачивались (в 2008 году большинство компаний показали убытки). Возросшая с 2014 года дивидендная доходность скорее всего связана с повышенным вниманием государства к получению прибыли от госкорпораций через дивиденды.

График скользящей 12-месячной дивидендной доходности показывает более сложное распределение:

График 3

Можно заметить, что пик дивидендной доходности пришелся на июль 2014 года (7,3%). В этот месяц ценовой индекс показал значительное снижение (-6,6%).

В приложении доступны (формат EXCEL):

• Ежемесячные дивидендные доходности ММВБ
• Ежегодные дивидендные доходности ММВБ
• 12-месячная скользящая дивидендная доходность ММВБ по месяцам