Индексные фонды американских акций на Мосбирже

09 ноября 2021 Сергей Кикевич Все авторы

Еще несколько лет назад выбирать было не из чего. Был ETF FXUS управляющей компании FinEx. Он существует на рынке с 2013 и за это время зарекомендовал себя как хороший способ инвестиций в акции США.

В 2019 году у FXUS появились конкуренты – AKSP, SBSP и VTBA. Что немаловажно все три фонда следовали «брендовому» S&P 500. В то время как для FXUS бенчмарком является менее известный индекс Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR.

Из новых индексных фондов на американские акции – TSPX и RCUS (тоже на S&P 500).

Название	Тикер	TER	СЧА	Особенность
FinEx USA UCITS ETF	FXUS	0,90%	14 935
Альфа - Капитал Эс энд Пи500 (S&P 500)	AKSP	1,00%	10 378	через iShares Core S&P 500 ETF (TER 0,03%)
Сбербанк – S&P 500	SBSP	1,00%	4 679
Тинькофф Эс энд Пи 500	TSPX	0,79%	4 280
ВТБ - Фонд Акций американских компаний	VTBA	0,81%	3 125	через iShares Core S&P 500 UCITS ETF (TER 0,07%
Райффайзен - Американские акции	RCUS	0,99%	53	через iShares Core S&P 500 UCITS ETF (TER 0,07%)

В прошлом году мы сделали сравнение фондов, следующих S&P 500: Обзор БПИФ, следующих индексу S&P500 в 2020 году. В обзор не попал FXUS, так как он формально следует другому индексу. В этом году мы добавили FXUS к сравниваемым фондам.

RCUS Райффайзена – слишком новый фонд (торгуется с сентября 2021). По нему еще нет статистики. Поэтому в сравнении он не участвует.

Смарт-бета и секторальные индексы

В наш обзор не включены различные фонды на сложные индексы, часто придуманные самими управляющими компаниями в попытке показать доходность выше среднерыночной. Эти попытки в большинстве случаев связаны со стремлением УК получить более высокую комиссию за свои услуги. С точки зрения инвесторов инвестиции в подобные фонды редко заканчиваются чем-либо хорошим. Подробнее об инвестициях в модные smart-beta в статьях:

Кроме того, в обзор не вошли секторальные биржевые фонды (например, индексы IT компаний или биотехнологий). На наш взгляд, это является попыткой активного подхода к инвестициям. Но люди, которые профессионально разбираются в инвестициях и понимают (или думают, что понимают), какой сектор экономики будет доминировать в будущем, обычно инвестируют не в индексы, а в акции отдельных компаний.

FXUS и S&P 500

Начнем с важного вопроса. Можно ли использовать в качестве бенчмарка S&P 500 для фонда Финэкса?

Индекс Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR имеет структуру, похожую на S&P 500. Он состоит из 531 акций США, взвешенных по капитализации. Состав похож на индекс S&P 500. Но, как заявлено в описании Solactive, бенчмарк включает не только крупные компании, но и компании средней капитализации. Что в теории должно делать индекс Solactive несколько более волатильным и, возможно, несколько увеличивать ожидаемую доходность.

Цифры подтверждают возможность использования S&P 500 полной доходности в качестве бенчмарка для FXUS. Среднегодовое отставание -1,78% за последние 5 лет. Ошибка следования (Tracking Error) – 4,26%. Не идеально, но мы увидим, что ошибка у фондов на «родной» S&P 500 бывает еще больше.

Стоит оговориться, что разница между биржевыми индексами особенно хорошо ощущается в моменты крупных биржевых коллапсов, но в статистике FXUS таких периодов пока нет.

Основные фонды на акции США

Для фондов SBSP, AKSP и VTBA уже накопилось 2,5 года статистики.

Отклонение от S&P 500 TR российских биржевых фондов

Первый сюрприз… FXUS за два с половиной года отклонился от S&P 500 TR меньше всех. Вернее, FXUS отклонился от бенчмарка в другую сторону. Он обогнал индекс на 0,6%. А все остальные отстали… На всякий случай стоит объяснить, что именно отставание от бенчмарка на величину сравнимую с TER является «нормальным» для индексных фондов.

Pic 2

Отклонение от индекса S&P 500 TR российский фондов по годам

К сожалению, за неимением данных индекса Solactive не получится с точностью объяснить причину опережения FXUS в 2020 году. Во всяком случае «мидкапы» не обгоняли индекс крупной капитализации на 2% в 2020 году. Поэтому такие «сюрпризы» говорят не в пользу FXUS.

Отклонение в годовом выражении:

	FXUS	SBSP	AKSP	VTBA
Tracking difference	0,25%	-2,50%	-2,82%	-2,70%

Другая неожиданность – очень близкие размеры среднегодового отклонения от бенчмарка для SBSP, AKSP и VTBA. TER биржевых фондов SBSP и AKSP примерно одинаковый. Но у VTBA комиссия заметно ниже. Как ни странно, на деле это не помогло вывести БПИФ ВТБ в лидеры. В чем тут дело? Вариантов два: либо это скрытые комиссия, либо низкое качество репликации (следования индексу) у VTBA.

Давайте оценим качество управление фондов через ошибку следования (tracking error).

	FXUS	SBSP	AKSP	VTBA
Tracking error	4,44%	4,63%	3,35%	3,55%

Более высокая ошибка следования у FXUS – это нормальное явление, ведь бенчмарк отличается. Этот показатель почти одинаковый у AKSP и VTBA. Оба они - по сути фонды фондов и покупают паи iShares Core S&P 500 ETF. Поэтому хороший показатель ошибки следования в этом случае неудивителен.

Но почему самая большая ошибка у фонда Сбера (SBSP)? Tracking Error чаще всего свидетельствует именно о низком качестве репликации. И, судя по всему, это как раз тот случай. Давайте посмотрим на процент активов, которые держат в деньгах (наличные) сравниваемые фонды:

	FXUS	SBSP	AKSP	VTBA
Процент денежных средств	0%	6,03%	0,50%	0%

Фонд Сбера по какой-то причине держит более 6% средств в наличности. Это слишком много для качественного следования бенчмарку.

Новичок. Или фонд Тинькова TSPX

Посмотрим на показатели новобранца. Полноценный анализ еще проводить рано. На кое-что посчитать уже можно. Есть данные за 11 месяцев (почти год). Это интересно, ведь у TSPX самая низкая комиссия среди сравниваемых фондов. Сравним TSPX и AKSP (у последнего хорошие показатели качества управления).

Отклонение от бенчмарка за 11 месяцев.

	AKSP	TSPX
Tracking difference	-1,71%	1,87%

TSPX обогнал S&P 500 почти на 2% за 11 месяцев. Мягко говоря, не очень хороший результат …

Ошибка следования за 11 месяцев.

	AKSP	TSPX
Tracking error	2,24%	4,99%

Качество следования хуже чем у AKSP более чем в два раза!

Итоги

Как часто уже встречалось в наших обзорах, низкая комиссия фонда – это не обязательно гарантия хорошего результата.

Фонды с самыми низкими комиссиями VTBA и TSPX по результатам сравнения не были лучшими. Хотя по TSPX еще рано делать выводы. Возможно, со временем статистика выровняется. Определенные опасения связаны с тем, что при сравнении фондов на Индекс Мосбиржи фонд Тинькова TMOS при низкой комиссии показывал довольно плохое качество следования бенчмарку: Обзор индексных фондов российских акций 2021. Не является ли это «фирменной» особенностью УК Тинькова?

FXUS – хороший кандидат для портфеля с качественным управлением. Хотя трудно объяснимое опережение индекса S&P 500 говорит о том, что здесь могут быть сюрпризы. Бенчмарк Solactive – это крупные и средние компании. Что делает поведение фонда несколько более волатильным, чем у фондов на S&P 500.

SBSP и AKSP имеют похожие характеристики, несмотря на то, что SBSP покупает акции напрямую, а AKSP через зарубежный ETF. Пока каких-то очевидных преимуществ прямой репликации не наблюдается. iShares Core S&P 500 ETF имеет очень низкую комиссию (TER 0,03%) и высокую точность следования бенчмарку.

Учитывая отсутствие явных лидеров, можно рекомендовать сделать выбор индексного фонда на американские акции с точки зрения брокерских издержек. Многие брокеры (ВТБ, Тинькофф и другие) не берут комиссии за покупку и продажу ценных бумаг, если приобретается их собственный фонд. Такая скидка может «сделать погоду» при выборе фонда за отсутствием других явных преимуществ.