09 ноября 2021 Сергей Кикевич Все авторы
Еще несколько лет назад выбирать было не из чего. Был ETF FXUS управляющей компании FinEx. Он существует на рынке с 2013 и за это время зарекомендовал себя как хороший способ инвестиций в акции США.
В 2019 году у FXUS появились конкуренты – AKSP, SBSP и VTBA. Что немаловажно все три фонда следовали «брендовому» S&P 500. В то время как для FXUS бенчмарком является менее известный индекс Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR.
Из новых индексных фондов на американские акции – TSPX и RCUS (тоже на S&P 500).
Название |
Тикер |
TER |
СЧА |
Особенность |
FinEx USA UCITS ETF |
FXUS |
0,90% |
14 935 |
|
Альфа - Капитал Эс энд Пи500 (S&P 500) |
AKSP |
1,00% |
10 378 |
через iShares Core S&P 500 ETF (TER 0,03%) |
Сбербанк – S&P 500 |
SBSP |
1,00% |
4 679 |
|
Тинькофф Эс энд Пи 500 |
TSPX |
0,79% |
4 280 |
|
ВТБ - Фонд Акций американских компаний |
VTBA |
0,81% |
3 125 |
через iShares Core S&P 500 UCITS ETF (TER 0,07% |
Райффайзен - Американские акции |
RCUS |
0,99% |
53 |
через iShares Core S&P 500 UCITS ETF (TER 0,07%) |
В прошлом году мы сделали сравнение фондов, следующих S&P 500: Обзор БПИФ, следующих индексу S&P500 в 2020 году. В обзор не попал FXUS, так как он формально следует другому индексу. В этом году мы добавили FXUS к сравниваемым фондам.
RCUS Райффайзена – слишком новый фонд (торгуется с сентября 2021). По нему еще нет статистики. Поэтому в сравнении он не участвует.
Смарт-бета и секторальные индексы
В наш обзор не включены различные фонды на сложные индексы, часто придуманные самими управляющими компаниями в попытке показать доходность выше среднерыночной. Эти попытки в большинстве случаев связаны со стремлением УК получить более высокую комиссию за свои услуги. С точки зрения инвесторов инвестиции в подобные фонды редко заканчиваются чем-либо хорошим. Подробнее об инвестициях в модные smart-beta в статьях:
Кроме того, в обзор не вошли секторальные биржевые фонды (например, индексы IT компаний или биотехнологий). На наш взгляд, это является попыткой активного подхода к инвестициям. Но люди, которые профессионально разбираются в инвестициях и понимают (или думают, что понимают), какой сектор экономики будет доминировать в будущем, обычно инвестируют не в индексы, а в акции отдельных компаний.
FXUS и S&P 500
Начнем с важного вопроса. Можно ли использовать в качестве бенчмарка S&P 500 для фонда Финэкса?
Индекс Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR имеет структуру, похожую на S&P 500. Он состоит из 531 акций США, взвешенных по капитализации. Состав похож на индекс S&P 500. Но, как заявлено в описании Solactive, бенчмарк включает не только крупные компании, но и компании средней капитализации. Что в теории должно делать индекс Solactive несколько более волатильным и, возможно, несколько увеличивать ожидаемую доходность.
Цифры подтверждают возможность использования S&P 500 полной доходности в качестве бенчмарка для FXUS. Среднегодовое отставание -1,78% за последние 5 лет. Ошибка следования (Tracking Error) – 4,26%. Не идеально, но мы увидим, что ошибка у фондов на «родной» S&P 500 бывает еще больше.
Стоит оговориться, что разница между биржевыми индексами особенно хорошо ощущается в моменты крупных биржевых коллапсов, но в статистике FXUS таких периодов пока нет.
Основные фонды на акции США
Для фондов SBSP, AKSP и VTBA уже накопилось 2,5 года статистики.
Первый сюрприз… FXUS за два с половиной года отклонился от S&P 500 TR меньше всех. Вернее, FXUS отклонился от бенчмарка в другую сторону. Он обогнал индекс на 0,6%. А все остальные отстали… На всякий случай стоит объяснить, что именно отставание от бенчмарка на величину сравнимую с TER является «нормальным» для индексных фондов.
Pic 2
К сожалению, за неимением данных индекса Solactive не получится с точностью объяснить причину опережения FXUS в 2020 году. Во всяком случае «мидкапы» не обгоняли индекс крупной капитализации на 2% в 2020 году. Поэтому такие «сюрпризы» говорят не в пользу FXUS.
Отклонение в годовом выражении:
|
FXUS |
SBSP |
AKSP |
VTBA |
Tracking difference |
0,25% |
-2,50% |
-2,82% |
-2,70% |
Другая неожиданность – очень близкие размеры среднегодового отклонения от бенчмарка для SBSP, AKSP и VTBA. TER биржевых фондов SBSP и AKSP примерно одинаковый. Но у VTBA комиссия заметно ниже. Как ни странно, на деле это не помогло вывести БПИФ ВТБ в лидеры. В чем тут дело? Вариантов два: либо это скрытые комиссия, либо низкое качество репликации (следования индексу) у VTBA.
Давайте оценим качество управление фондов через ошибку следования (tracking error).
|
FXUS |
SBSP |
AKSP |
VTBA |
Tracking error |
4,44% |
4,63% |
3,35% |
3,55% |
Более высокая ошибка следования у FXUS – это нормальное явление, ведь бенчмарк отличается. Этот показатель почти одинаковый у AKSP и VTBA. Оба они - по сути фонды фондов и покупают паи iShares Core S&P 500 ETF. Поэтому хороший показатель ошибки следования в этом случае неудивителен.
Но почему самая большая ошибка у фонда Сбера (SBSP)? Tracking Error чаще всего свидетельствует именно о низком качестве репликации. И, судя по всему, это как раз тот случай. Давайте посмотрим на процент активов, которые держат в деньгах (наличные) сравниваемые фонды:
|
FXUS |
SBSP |
AKSP |
VTBA |
Процент денежных средств |
0% |
6,03% |
0,50% |
0% |
Фонд Сбера по какой-то причине держит более 6% средств в наличности. Это слишком много для качественного следования бенчмарку.
Новичок. Или фонд Тинькова TSPX
Посмотрим на показатели новобранца. Полноценный анализ еще проводить рано. На кое-что посчитать уже можно. Есть данные за 11 месяцев (почти год). Это интересно, ведь у TSPX самая низкая комиссия среди сравниваемых фондов. Сравним TSPX и AKSP (у последнего хорошие показатели качества управления).
Отклонение от бенчмарка за 11 месяцев.
|
AKSP |
TSPX |
Tracking difference |
-1,71% |
1,87% |
TSPX обогнал S&P 500 почти на 2% за 11 месяцев. Мягко говоря, не очень хороший результат …
Ошибка следования за 11 месяцев.
|
AKSP |
TSPX |
Tracking error |
2,24% |
4,99% |
Качество следования хуже чем у AKSP более чем в два раза!
Итоги
Как часто уже встречалось в наших обзорах, низкая комиссия фонда – это не обязательно гарантия хорошего результата.
Фонды с самыми низкими комиссиями VTBA и TSPX по результатам сравнения не были лучшими. Хотя по TSPX еще рано делать выводы. Возможно, со временем статистика выровняется. Определенные опасения связаны с тем, что при сравнении фондов на Индекс Мосбиржи фонд Тинькова TMOS при низкой комиссии показывал довольно плохое качество следования бенчмарку: Обзор индексных фондов российских акций 2021. Не является ли это «фирменной» особенностью УК Тинькова?
FXUS – хороший кандидат для портфеля с качественным управлением. Хотя трудно объяснимое опережение индекса S&P 500 говорит о том, что здесь могут быть сюрпризы. Бенчмарк Solactive – это крупные и средние компании. Что делает поведение фонда несколько более волатильным, чем у фондов на S&P 500.
SBSP и AKSP имеют похожие характеристики, несмотря на то, что SBSP покупает акции напрямую, а AKSP через зарубежный ETF. Пока каких-то очевидных преимуществ прямой репликации не наблюдается. iShares Core S&P 500 ETF имеет очень низкую комиссию (TER 0,03%) и высокую точность следования бенчмарку.
Учитывая отсутствие явных лидеров, можно рекомендовать сделать выбор индексного фонда на американские акции с точки зрения брокерских издержек. Многие брокеры (ВТБ, Тинькофф и другие) не берут комиссии за покупку и продажу ценных бумаг, если приобретается их собственный фонд. Такая скидка может «сделать погоду» при выборе фонда за отсутствием других явных преимуществ.
Для расчетов и создания графиков этой статьи использовалась open source библиотека okama для Python.
- Запустить ноутбук статьи в формате Jupyter Notebook на Google Colab.
- Другие примеры финансовых расчетов в Python в Статьи проекта Рост сбережений на GitHub.

Похожие материалы:
— Золото и серебро на фоне биржевых кризисов
— Прогнозирование в финансах. Как предсказать доход инвестора?
— Инвестиционные портфели и глобальные финансовые кризисы
— Портфели, которые не работают. Использование ETF с плечом?
— Цикл онлайн-курсов «Финансовая грамотность+» на Финариуме
— Открытие втихую закрыла ПИФ на индекс Мосбиржи и перевела клиентов в другой фонд
Комментарии ()