Сравнение индексных фондов российских акций – 2023

18 сентября 2023

Индекс Мосбиржи в этом году пока что удивляет скептиков и радует инвесторов в российские акции. С начала года, несмотря на несколько коррекций, он вырос уже более чем на 40%. А насколько хорошо справляются со своей работой инвестиционные фонды (ОПИФы и БПИФы), следующие за индексом? Получили ли пайщики, которые их купили, сопоставимую доходность? Давайте посмотрим.

Индексные ПИФы на российские акции

Как известно, цыплят считают по осени. Также поступим и с фондами. Сейчас на рынке представлены три индексных ОПИФа. По российским меркам они торгуются уже довольно давно, с середины 2000-х. Через год-полтора они отметят свое 20-летие, если, конечно, продолжат действовать.

Проблема в том, что количество пайщиков у всех открытых паевых фондов крайне низкое (за исключением фонда от ВИМ Инвестиции) и насчитывает буквально сотни человек. В этом смысле ОПИФы, следующие за индексом Мосбиржи, устаревший и мало востребованный у широких слоев населения продукт.

Фонд

   № регистрации

   Компания

   Дата запуска

   Пайщики

(на 30.06.2023)

АК БАРС – Индексный

   0295-74549871

   АК БАРС КАПИТАЛ

   28.03.2005

   120

Индекс Мосбиржи (ВИМ Инвестиции)

   0177-71671092

   АО "ВИМ Инвестиции", ранее "ВТБ Управление активами"

   14.05.2004

   9923

Солид - Индекс Мосбиржи

   0351-76578546

   СОЛИД Менеджмент

   19.05.2005

   283

Сравним их по расчетной цене, стоимости чистых активов (СЧА) и уровню общих расходов (TER).

Фонд

Расчетная цена
(на 08.09.2023)

Минимальный взнос

СЧА
(на 08.09.2023)

TER
(% в год)

АК БАРС – Индексный

7 591 руб.

1 000 руб.

19 179 747 руб.

2,3%

Индекс Мосбиржи (ВИМ Инвестиции)

9 071 руб.

1 000 руб.

4 399 398 841 руб.

1%

Солид - Индекс Мосбиржи

428 371 руб.

1 000 руб.

99 628 701 руб.

6,5%

Несмотря на высокие расчетные цены ОПИФов, купить частичку паев не представляет труда, для этого понадобится всего тысяча рублей. Но понесли бы вы деньги в фонд Солида, ежегодная комиссия за управление которым составляет 6,5%?! Или вложили бы деньги в фонд от АК БАРСА с СЧА менее 20 миллионов рублей, хотя фонд существует уже столько лет? Мизерное число пайщиков, хотя история фондов очень продолжительная, позволяет предположить, что большинство клиентов уже предпочли иные варианты инвестирования, те же БПИФы.

На этом фоне достойно смотрится ОПИФ от бывшего ВТБ (ныне – ВИМ Инвестиции), общие расходы на управление которым не превышают одного процента годовых (вполне сопоставимо с комиссиями многими БПИФами), а СЧА составляет порядка 4,5 миллиарда рублей.

Согласно данным сервиса Okama за 18 лет работы рассматриваемые нами ОПИФы заметно опередили инфляцию, но столь же много проиграли индексу Мосбиржи полной доходности (тикер MCFTR).

Okama: Индекс Мосбиржи и популярные индексные ОПИФ

Для удобства сведем полученную информацию в таблицу.

Характеристика

Период

АК БАРС – Индексный

Индекс Мосбиржи (ВИМ Инвестиции)

Солид - Индекс Мосбиржи

Индекс Мосбиржи полной доходности

Инфляция

Накопленная доходность

С начала года

50,47%

58,50%

52,39%

57,14%

3,70%

Среднегодовой темп роста (CAGR)

1 год

39,88%

49,00%

41,11%

52,51%

5,13%

Среднегодовой темп роста (CAGR)

5 лет

11,62%

13,09%

11,47%

14,42%

6,74%

Среднегодовой темп роста (CAGR)

10 лет

13,12%

14,11%

13,23%

15,79%

6,97%

Среднегодовой темп роста (CAGR)

18 лет 3 месяца

12,05%

12,75%

12,68%

14,50%

7,77%

Риск

18 лет 3 месяца

29,83%

31,89%

29,52%

29,77%

 

Cтоимостная мера риска (CVAR)

18 лет 3 месяца

65,17%

65,14%

65,45%

64,49%

 

Максимальная просадка

18 лет 3 месяца

-69,09%

-69,39%

-68,92%

-67,91%

 

Невооруженным взглядом видно, что лучше всех показал себя ОПИФ от ВИМ Инвестиции. Он меньше других уступил индексу Мосбиржи как на горизонте 18 лет, так и на менее продолжительных периодах. Впрочем, у него же был максимальный риск (31,89%) и максимальная просадка (-69,39%). С начала года фонд от ВИМа даже умудряется опережать MCFTR, но это скорее всего связано с неточностью репликации индекса.

Okama: Отставание от бенчмарка (Tracking Difference) индексных ОПИФ российских акций

Огромное отставание от индекса (Tracking Difference) ОПИФов на горизонте 18 с лишним лет также неудивительно. С разгромным счетом проиграл фонд от АК БАРСА, уступив свыше 365%. Фонды от Солида и ВИМ Инвестиции показали близкие между собой результаты, их отставание составило 285% и 276% соответственно. Лучшая иллюстрация тезиса Джона Богла о "тирании сложных затрат", которые буквально сжирают доходы инвесторов.

Okama: Среднегодовое отставание от бенчмарка (Tracking Difference) индексных ОПИФ российских акций

Другой график показывает среднегодовое отклонение ОПИФов от бенчмарка. Здесь результаты также не в пользу фондов.

ОПИФ

Среднегодовое отклонение от индекса, 18 лет

АК БАРС – Индексный

-8,75%

Индекс Мосбиржи (ВИМ Инвестиции)

-7,50%

Солид - Индекс Мосбиржи

-7,65%

Попробуем посмотреть статистику за последние пять лет.

Okama: Среднегодовое отставание от бенчмарка (Tracking Difference) индексных ОПИФ российских акций

На этом временном отрезке в лучшую сторону выделяется ОПИФ от ВИМ Инвестиции, его отклонение от индекса составило примерно 1,8%, что более-менее соответствует заявленным комиссиям управляющей компании. А вот фонды от АК БАРСА и Солида сильно отстают.

ОПИФ

Среднегодовое отклонение от индекса, 5 лет

АК БАРС – Индексный

-3,65%

Индекс Мосбиржи (ВИМ Инвестиции)

-1,82%

Солид - Индекс Мосбиржи

-4,03%

Возьмем еще один дополнительный параметр для сравнения индексных ОПИФов – ошибку следования (Tracking Error). Он отражает точность репликации бенчмарка и качество управления фондом.

Okama: Ошибка следования (Tracking Error) индексных ОПИФ российских акций

Ошибка следования у всех без исключения фондов высокая, хотя и улучшалась с годами. На графике можно заметить, что у ОПИФа от ВИМ Инвестиции заметно увеличилась Tracking Error с февраля 2022 года. Вероятно, это было связано с приостановкой торгов на Мосбирже из-за геополитического обострения. В итоге наименьшую ошибку следования за 18 лет показал, как ни странно, фонд от Солида, хотя до этого он отличался в худшую сторону по многим параметрам.

ОПИФ

Ошибка следования, 18 лет

АК БАРС – Индексный

8,75%

Индекс Мосбиржи (ВИМ Инвестиции)

7,36%

Солид - Индекс Мосбиржи

5,81%

Заключительный параметр, который мы проанализируем – коэффициент бета индексных ОПИФов. По нему также накоплена солидная история за 18 лет.

Okama: Коэффициент бета (Beta Coefficient) индексных ОПИФ российских акций

Волатильность ОПИФа от ВИМ Инвестиции в последний год была немного выше бенчмарка, остальных фондов – немного ниже. Ничего сильно экстремального, но интересно, что хотя ОПИФы обязаны держать на балансе часть средств для расчета с пайщиками, продукт от ВИМ Инвестиции был даже более волатильным, чем индекс.

Индексные БПИФы на российские акции

Сделаем сравнение за три года, поскольку общая история данных для большинства БПИФов на индекс Мосбиржи доступна именно за этот отрезок. В обзор не будут включены два ETF (FXRL от FinEx и RUSE от ITI FUNDS) в связи c отсутствием биржевых торгов по ним с конца февраля 2022 года. Кроме того, фонды OPNR и INRU, запущенные относительно недавно, будут замерены только на годовом отрезке.

Тикер

Фонд

Компания

Дата запуска

SBMX

Первая – Фонд Топ Российских акций

АО УК "Первая"

17.09.2018

EQMX

Индекс Мосбиржи

АО ВИМ Инвестиции

02.03.2020

RCMX

Райффайзен – Индекс Мосбиржи полной доходности 15

УК "Райффайзен Капитал"

22.05.2020

TMOS

Тинькофф Индекс Мосбиржи

ООО "Тинькофф Капитал"

26.08.2020

OPNR

Открытие – Акции РФ

УК "Открытие"

06.09.2021

INRU

Ингосстрах Россия

АО УК "Ингосстрах-Инвестиции"

27.05.2022

Для начала традиционная краткая таблица с информацией о фондах.

Тикер

ISIN

Расчетная цена (на 11.09.2023)

СЧА
(на 11.09.2023)

TER (% в год)

SBMX

RU000A0ZZH92

17,73 руб.

24 000 190 000 руб.

1,00%

EQMX

RU000A101EJ5

136,27 руб.

7 160 494 000 руб.

0,69%

RCMX

RU000A101MF6

1 285,58 руб.

2 058 908 000 руб.

0,50%

TMOS

RU000A101X76

5,29 руб.

5 054 506 000 руб.

0,79%

OPNR

RU000A103H90

96,88 руб.

120 539 000 руб.

1,41%

INRU

RU000A104R22

146,08 руб.

91 864 540 руб.

0,75%

Снова обратимся к данным Okama. Рисуется любопытная картина: за последние три года работы половина БПИФов не смогла опередить даже инфляцию, не говоря уже о существенном отставании от индекса Мосбиржи полной доходности.

Okama: Индекс Мосбиржи и популярные БПИФ на российские акции

Для большей наглядности перенесем информацию из графика в таблицу.

Характеристика

Период

SBMX

EQMX

RCMX

TMOS

Индекс Мосбиржи полной доходности

Инфляция

Накопленная доходность

С начала года

55,47%

55,18%

48,78%

54,37%

57,14%

3,70%

Среднегодовой темп роста (CAGR)

1 год

49,11%

48,78%

38,57%

49,38%

52,51%

5,13%

Среднегодовой темп роста (CAGR)

3 года

8,96%

8,44%

5,52%

8,92%

10,84%

8,63%

Риск

3 года

32,10%

34,98%

33,17%

34,83%

35,01%

 

Cтоимостная мера риска (CVAR)

3 года

51,33%

52,09%

48,48%

50,66%

50,51%

 

Максимальная просадка

3 года

-52,05%

-52,05%

-49,88%

-51,51%

-51,27%

 

На трехлетнем отрезке лучше всех показали себя фонд SBMX и TMOS (немного выше инфляции), чуть хуже EQMX. На фоне конкурентов плохо смотрится RCMX (это связано в том числе с тем, что он реплицирует особый индекс, который отслеживает динамику только 15 российских акций с самой высокой капитализацией).

Конечно, надо учитывать, что последние три года на фондовом рынке России были, мягко говоря, нетипичными. Тем не менее, БПИФы справились со своей задачей весьма посредственно – пайщики недополучили существенную доходность. Масштаб проблемы нам поможет понять график с параметром Tracking Difference.

Okama: Отставание от бенчмарка (Tracking Difference) индексных БПИФ российских акций

SBMX и TMOS отстали от бенчмарка примерно на 6,5%, EQMX проиграл 8,4%, RCMX с особой репликацией (только из 15 акций) уступил MCFTR 17,5%, что явно говорит о том, что отступления от индекса широкого рынка могут быть чреватыми как для управляющей компании, так и для инвесторов.

В любом случае, все фонды проиграли бенчмарку заметно больше, чем должно было быть за вычетом TER. Этот тезис подтверждает также график среднегодового отклонения БПИФов от бенчмарка.

Okama: Среднегодовое отставание от бенчмарка (Tracking Difference) индексных БПИФ российских акций

Любопытно, но более низкие комиссии EQMX и TMOS никак не помогли этим фондам меньше отклониться от индекса. Меньше всех среди БПИФов бенчмарку уступил SBMX, TER которого, напротив, является относительно высоким. Совсем разгромный результат у "уникального" RCMX: при заявленной комиссии всего в полпроцента годовых фонд умудрился в среднем отклониться от бенчмарка аж на 5,40%.

БПИФ

Среднегодовое отклонение от индекса, 3 года

SBMX

-2,06%

EQMX

-2,65%

RCMX

-5,40%

TMOS

-2,08%

Как же обстояли дела с еще одним важным параметром – ошибкой следования (Tracking Error)?

Okama: Ошибка следования (Tracking Error) индексных БПИФ российских акций

Точность репликации бенчмарка и качество управления фондами и здесь не на высоте. Лучше всех справился TMOS, его Tracking Error находился в пределах двух процентов.

БПИФ

Ошибка следования, 3 года

SBMX

4,21%

EQMX

3,39%

RCMX

4,77%

TMOS

2,10%

Коэффициент бета индексных БПИФов демонстрирует высокую волатильность фондов в период февраля-марта 2022 года, но затем коэффициент выровнялся практически по всем, кроме SBMX.

В последние полтора года этот фонд имел значительно более низкую меру рыночного риска, чем его конкуренты и сам бенчмарк. Возможно, в этом кроется секрет эффективности SBMX, которую мы видели на других графиках. С другой стороны, так ли это хорошо? Это может означать, что управляющая компания не инвестировала в рынок все средства пайщиков, как ее конкуренты. В период падения рынка это помогает снизить потери, но в период роста рынка, напротив, ограничивает доходность.

Okama: Коэффициент Бета (Beta Coefficient) индексных БПИФ российских акций

В последней части обзора посмотрим на результаты работы БПИФов за последний год и три месяца, добавив туда OPNR и INRU, запущенные в 2021 и 2022 году.

Okama: Индекс Мосбиржи и популярные индексные БПИФ российских акций за последние 3 года

На этом временном отрезке у владельцев БПИФов есть повод для оптимизма. Все фонды, включая RCMX и OPNR с нестандартным индексом MRBCTR (15 российских акций с самой высокой капитализацией) уверенно опередили инфляцию и совсем немного уступили индексу широкого рынка полной доходности (MCFTR).

При этом лучший результат показал новичок – фонд INRU – он проиграл бенчмарку (57,14%) чуть более одного процента (56,07%), что соотносится с заявленными годовыми расходами БПИФа (0,75%). Вторым и третьим по доходности стали SBMX (55,47%) и EQMX (55,18%). Но, как вы видите, их пайщики все же потеряли чуть больше, чем должно было выйти за вычетом TER.

Получается, основные потери пайщиков по сравнению с инфляцией и бенчмарком случились на более длинном отрезке в три года, который мы проанализировали ранее. Можно предположить, что свою роль сыграли драматические события, происходившие на рынке в первом квартале 2022 года. Приостановка торгов на Московской бирже и геополитическое обострение негативно повлияли на работу управляющих компаний.

Резюме

Рынок коллективных инвестиций России (включая сегмент ОПИФов и БПИФов) пережил турбулентность в последние годы. Жесткая проверка финансовой системы на прочность выявила в ней слабые места. Ничего фатального для владельцев фондов, в состав которых входят отечественные активы, не произошло. Однако эффективность управляющих компаний в этот период была далека от идеала.

В любом случае, включение в состав портфеля паевых фондов на индекс Мосбиржи было хорошим решением для инвесторов.

  • БПИФы при этом были предпочтительнее ОПИФов
  • БПИФы на индекс широкого рынка были предпочтительней БПИФов, ориентированных на более узкие индексы (например, MRBCTR – индекса Мосбиржи полной доходности 15)
  • Инвестирование с помощью ИИС, а также применение различных налоговых льгот могло улучшить результаты инвесторов

Проблемы, которые возникали, возникают и будут возникать на пути инвесторов в паевые фонды, не повод отказываться от коллективных инвестиций как таковых.

При всех минусах ОПИФов и БПИФов попытки получить доходность выше индекса Мосбиржи или на уровне с ним, скорее всего, будут еще более неудачными (и потребуют больших издержек), если инвесторы попробуют спекулировать отдельными акциями или попытаются реплицировать такой индекс в своем портфеле самостоятельно.


Комментарии

  1. Александр 11 октября 2023, 15:33 # 0
    Мда, ситуация то мягко говоря трагичная.
    Я правильно понял, что пока другие страны имеют возможность вкладываться в ETF Vanguard snp 500 с комиссией 0,03% и ошибкой следования 0,1%, для российского инвестора лучший вариант это RCMX с 0,5% комиссией и ошибкой 4,77%, или SBMX с комиссией 1% (при такой комиссии ошибкой следования можно пренебречь)?
    1. Сергей 11 октября 2023, 18:47(Комментарий был изменён) # 0
      Vanguard тоже начинал с высоких комиссий за управление. Сразу прийти к результату, который американцы достигли за 50 лет, невозможно. Для низких комиссий должно быть несколько факторов: высокая конкуренция среди УК и большой объем активов под управлением.
    2. Юрий Пученькин 11 октября 2023, 18:43 # 0
      Александр, да, у наших БПИФов по сравнению с зарубежными ETF значительно выше комиссии и хуже ошибка следования. По поводу конкретных фондов результаты разные на разных отрезках времени, но, пожалуй, за последние три года лучше всех проявил себя SBMX, чуть хуже него EQMX и TMOS. RCMX же, хоть комиссия у него ниже, отработал хуже, в том числе потому, что отслеживает другой индекс — не MCFTR, а MRBCTR (15 российских акций с самой высокой капитализацией)

      Оставьте комментарий