ИИС: считаем доходность

14 ноя 2014 Сергей  Кикевич

Приложение к статье:
файл для скачивания

В предыдущих публикациях мы уже рассказывали о том, что такое Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). В этом материале будут рассмотрены варианты получения прибыли с использованием ИИС второго типа.

Напомним, что ИИС второго типа, отличается тем, что налогоплательщик ежегодно получает инвестиционный налоговый вычет в размере 13% от инвестированных за год средств (возврат НДФЛ). Проще говоря, если налогоплательщик проинвестировал 400 тыс. руб. (а больше нельзя), то государство ему вернет 52 тыс. руб. в виде налогового вычета.

Казалось бы все просто – покупаем на деньги облигации с доходностью 10% и получаем налоговую компенсацию в 13%. Складываем и получаем итоговую доходность в 23%. Именно так многие и считают. Но это ошибка. Такую доходность инвестиции принесут в первый год, а деньги по условиям ИИС должны пролежать на счете как минимум 3 года. Во второй год и далее компенсация уже не будет составлять 13% от всего счета. Но, обо всем по порядку.

При расчете доходности мы исходим из следующих предположений:

  • Инвестор является налогоплательщиком, т.е. имеет зарплату или иные доходы облагаемые налогом (НДФЛ) по ставке 13%
  • ИИС открывается у брокера (если ИИС будет открыт в управляющей компании, появятся дополнительные издержки)
  • Деньги полностью инвестируются в облигации на ММВБ
  • Ежегодно инвестируется максимально разрешенная в рамках ИИС сумма – 400 тыс. руб.
  • Прибыль, полученная в виде дивидендов, и при продаже облигаций

Для упрощения расчетов мы также предположили:

  • Все приобретаемые облигации являются купонными
  • Приобретаются каждый год облигации с одинаковой доходностью
  • Прибыль получается в конце годи и сразу реинвестируется
  • НДФЛ считается при закрытии ИИС

Последнее допущение, конечно, расходится с действующими правилами. НДФЛ считается каждый год, но при небольших сроках инвестирования (3-6 лет) и суммах, кратных 400 тыс. руб, погрешность такого допущения, очевидно, будет небольшой. Допущение о получении прибыли в конце года так же является приближением, т.к. прибыль по купонам поступает, как правило, 2-3 раза в год.

Мы рассмотрим, как меняется прибыль ИИС в зависимости от доходности облигаций и сроков инвестирования. При описанных условиях, когда инвестируемые деньги (400 тыс. руб) в начале каждого года полностью расходуются вместе с прибылью предыдущего периода для покупки аналогичных облигаций, прибыль считается очень просто. Это аналог банковского вклада с ежегодным пополнением. Мы не будем останавливаться на подробностях. Результат можно посчитать в виде суммы первых членов геометрической прогрессии:

A – размер ежегодных инвестиций (400 тыс. руб в нашем случае)
r – доходность облигации
m – количество лет

Для понимания работы ИИС важно помнить, что открыв счет в начале года, первую компенсацию в виде налогового вычета мы получим только в следующем году. Снять деньги без потери процентов по закону мы можем не ранее чем через 3 года.

Т.к. инвестиции предполагают ежегодное внесение денег на счет и получение прибыли, суммарный размер которой меняется от года к году, то для оценки прибыльности таких схем принято использовать дисконтированный денежный поток и параметр IRR (Internal Rate of Return, Внутренняя норма доходности). Упрощенно IRR можно считать ставкой депозита в надежном банке, при которой вклад принес бы аналогичную инвестициям прибыль. Т.к. при дисконтировании инвестиции сравниваются с условно безрисковым способом вложения средств, то необходимо определить безрисковую ставку (ставка дисконтирования). В нашем случае мы приняли ставку дисконтирования за 11%.

Разберем несколько вариантов ИИС.

Вариант 1

Мы инвестируем деньги через ИИС на минимальный срок – 3 года. Покупаем на все деньги ОФЗ (облигации федерального займа). На момент написания статьи ОФЗ торгуются с доходностью около 10%. Важным моментом является тот факт, что купонный доход от федеральных облигаций не облагается налогом.

Год Расход Доход Cash Flow DCF
1 - 400 000 - - 400 000 - 400 000
2 - 400 000 52 000 - 348 000 - 313 514
3 - 400 000 52 000 - 348 000 - 282 445
4 - 1 508 400 1 508 400 1 102 929
 Сумма: 412 400 106 971

Cash Flow – денежный поток (сумма доходов и расходов)
DCF – дисконтированный денежный поток (Discounted Cash Flow, DCF)

Из таблицы видно, что первый год мы не получаем доход. В этот год есть только расход в 400 тыс. Доходом мы будем считать только деньги, выведенные из ИИС, и по которым уплачены налоги. Начиная с 2го года мы получаем доход 52 тыс. руб. в виде налогового вычета. В начале 4го года мы продаем все облигации и закрываем ИИС. Таким образом получаем 1млн.456тыс. руб. К этой сумме добавляется последний налоговый вычет в 52 тыс. руб. За 4 года получаем чистую прибыль в 412 тыс. руб.

Для сравнения этой схемы с другими вариантами инвестиций считаем дисконтированный денежный поток (DCF). Просуммировав, получаем сумму дисконтированных потоков (NPV), равную 106тыс. руб.

Наиболее интересным показателем является IRR – 16,44%

Что является довольно неплохим показателем, учитывая близкие к нулю риски этой схемы.

Вариант 2

Инвестируем на тот же срок, но покупаем наиболее надежные корпоративные облигации. Сейчас облигации таких компаний как РЖД, Газпром, Газпромбанк и т.п. торгуются с доходностью примерно 12%.

При покупке корпоративных облигаций придется заплатить НДФЛ 13%. В остальном схема очень похожа.

Год Расход Доход Cash Flow DCF
1 - 400 000 - - 400 000 - 400 000
2 - 400 000 52 000 - 348 000 - 313 514
3 - 400 000 52 000 - 348 000 - 282 445
4 - 1 523 206 1 523 206 1 113 755
   Сумма: 427 206 117 797

Как видно из таблицы, при аналогичных рисках мы получаем yнесколько более высокую доходность (IRR 16,97%):

Чистый доход – 427 тыс. руб., NPV – 117 тыс. руб, IRR – 16,97%

Вариант 3

Посмотрим, что происходит, если мы инвестируем в ОФЗ и оставляем деньги на счете 6 лет (вместо трех лет).

Год Расход Доход Cash Flow DCF
1 - 400 000 - - 400 000 - 400 000
2 - 400 000 52 000 - 348 000 - 313 514
3 - 400 000 52 000 - 348 000 - 282 445
4 - 400 000 52 000 - 348 000 - 254 455
5 - 400 000 52 000 - 348 000 - 229 238
6 - 400 000 52 000 - 348 000 - 206 521
7 - 3 446 868 3 446 868 1 842 837
  Сумма: 1 306 868 156 664

Происходит довольно любопытная вещь. Казалось бы, мы получаем вполне неплохой чистый доход в 1 млн. 306 тыс. руб. Но NPV увеличивается не так значительно и равен 156 тыс. руб. А IRR уменьшается до 13,56%. Что происходит? Почему схема показывает низкую внутреннюю норму доходности?

Для начала необходимо заметить, что доход в 1 млн. 306 тыс. руб. мы получаем только через 6 лет, потратив на разных этапах 2 млн. 400 тыс. руб.

Дело в том, что государство каждый год нам платит одну и ту же сумму в 52 тыс. руб. (в виде налогового вычета) вне зависимости от накопленных на ИИС средств. Пока мы проинвестировали 400 или 800 тыс. добавка в 52 тыс. в процентном соотношении все еще является существенной. Однако после первых 5-6 лет на счете накапливается уже более значительная сумма, превосходящая 2 млн. руб. Тем не менее налоговый вычет не увеличивается и его значение начинает теряться по сравнению с купонным доходом. При покупке более доходных облигаций компенсация становится еще менее заметной.

Анализ этого варианта показывает, что вложения денег через ИИС второго типа теряют привлекательность с увеличением сроков инвестиций. Таким образом при использовании ИИС второго типа наиболее оптимальным является размещение средств на срок в 3 года.

Любопытно заметить, что для государства полезность инвестиций граждан изменяется с точностью до наоборот. Привлекая и удерживая на ИИС значительные суммы, государство конечно заинтересовано чтобы деньги там задерживались как можно дольше. При этом счета ИИС размером 400 тыс. и 4 млн. «стоят» государству одинаково – все те же 52 тыс. в год в виде вычетов. Довольно полезно уметь считать …

Доходность ИИС первого типа мы разберем в следующих материалах.

Файлы для скачивания

Файл: iis_calculation.zip
Размер: 18591 байт


Для скачивания файлов необходимо зарегистрироваться или авторизоваться

Понравилась статья?

Самое интересное и важное в нашей рассылке

Анонсы свежих статей Информация о вебинарах Советы экспертов

Нажимая на кнопку "Подписаться", я соглашаюсь с политикой конфиденциальности


Комментарии 3

  1. Сергей!  17 ноября 2014, 20:58(Комментарий был изменён) # 0
    Главное,что бы правила игры не изменились по среди игры.
    1. Иван  09 декабря 2014, 10:59(Комментарий был изменён) # 0
      Косячок в расчетах. При инвестициях по такой схеме вы не сможете закрыть ИИС через 3 года, т.к. вывести со счета можно будет только первые 400тыс.+ доход. А закрыть ИИС после 3-х кратных инвестиций можно только через 5 лет, иначе вычетов не получите за 2-й и 3-й год.
      1. Сергей К 16 декабря 2014, 14:40(Комментарий был изменён) # 0
        Никакого "косячка". По договору со счета можно вывести через 3 года всю сумму. Налоговый вычет будет получен на следующий год. Сколько конкретно пролежит сумма на ИИС не оговаривется.
        наверх