ETF с кредитным плечом: путь по лезвию бритвы

Многие инвесторы включают в свой инвестиционный портфель традиционные ETF, но на финансовом рынке есть и биржевые фонды с кредитным плечом (LETF). Мы уже писали об использовании фондов такого типа в статье Портфели, которые не работают. Использование ETF с плечом? На этот раз речь пойдет о внутреннем устройстве LETF, которое мешает использовать этот вид инструментов на длинных промежутках времени.

Что такое ETF с кредитным плечом?

Для начала необходимо понять суть сложного финансового продукта.

LETF (leveraged exchange-traded fund) – это фонд особого типа, который использует финансовые деривативы и долговые обязательства для повышения доходности базового индекса или других активов, которые он отслеживает.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впервые разрешила торговлю LETF относительно недавно, в 2006 году. С тех пор аналитики обеспокоены их влиянием на общую волатильность рынка, поскольку фонды с кредитным плечом могут усилить его колебания.

Почему так происходит? В то время как традиционный ETF обычно следует за ценой ценных бумаг в базовом индексе в соотношении один к одному, LETF стремится к соотношению 2:1 или 3:1.

Такие продукты привязаны ко многим популярным индексам (Nasdaq 100, Dow Jones Industrial Average и т.д.), но некоторые леверидж-фонды ориентированы на отдельные хайповые акции (например, в IT-сегменте) или динамику криптовалют, что делает и без того волатильную торговую стратегию взрывоопасной.

Кредитное плечо – это стратегия инвестирования, при которой заемные средства используются для покупки фьючерсов и других производных инструментов, чтобы усилить влияние изменений в цене.

Так, LETF, отслеживающий индекс S&P 500, будет использовать производные инструменты, которые увеличивают каждый 1% прироста индекса до 2% или 3%. Размер возможной прибыли зависит от размера используемого кредитного плеча.

Кредитное плечо – это, конечно, палка о двух концах. Оно запросто может сработать в обратном направлении и привести к повышенным убыткам. Если базовый индекс по итогам торгового дня упадет на 1%, владелец LETF потеряет 2 или 3%.

Инвесторы должны осознавать коварство LETF, поскольку риск потерь в них гораздо выше, чем при традиционных инвестициях. Как отмечает Д. Абнер в своем "Справочнике по ETF", многие люди не читают проспекты и предупреждения, прежде чем вложить деньги в понравившиеся биржевые фонды. А зря, ETF и LETF довольно легко перепутать.

Эффект "рычага" в ETF с кредитным плечом

LETF не ориентирован на увеличение ежемесячной или годовой доходности целевых активов. Вместо этого такие фонды отслеживают ежедневные изменения, сбрасывая позиции каждый день.

Кредитное плечо в LETF возникает из нескольких источников. Во-первых, оно может быть получено за счет заимствований. Например, фонд, который стремится получить вдвое большую доходность, чем целевые активы, может взять ваши инвестированные средства, а затем занять такую же сумму, чтобы фактически удвоить количество вложенных средств.

LETF также используют производные инструменты, такие как форвардные контракты, фьючерсные контракты, свопы на общую доходность и, реже, опционы. Немного расскажем об особенностях каждого инструмента.

Фьючерсные контракты. Биржевые соглашения о покупке или продаже актива по заранее установленной цене в определенное время. Стороны должны исполнить контракт в дату его погашения.

Форвардные контракты. Как и фьючерсы, форварды – это контракты на торговлю активом по установленной цене в будущем. Однако, в отличие от фьючерсов, они не стандартизированы, а являются индивидуальными частными соглашениями.

Свопы на общую доходность. Контракт, когда одна сторона соглашается выплатить общую доходность, включая дивиденды, проценты и прирост капитала отслеживаемого актива или набора активов другой стороне, которая платит фиксированную или плавающую ставку. Это способ получить доходность актива, не владея им.

Опционы. Опционные контракты предоставляют инвестору возможность купить (опцион "колл") или продать (опцион "пут") базовый актив без обязательства купить или продать ценную бумагу. Опционные контракты имеют дату истечения срока действия, когда любое действие должно быть завершено. Они принципиально отличаются от фьючерсов и форвардов, которые накладывают обязательства на обе стороны, и от свопов, которые предполагают обмен денежными потоками или доходами.

Использование деривативов для получения прибыли – это метод, известный как "синтетическая репликация", который применяется для покупки эталонных ценных бумаг. В обычном ETF используется "физическая" репликация – прямая покупка актива.

Инверсный (или "обратный") LETF использует кредитное плечо, чтобы заработать на падении индекса. Инверсный LETF растет при снижении базового индекса, что позволяет заработать во время медвежьего рынка.

LETF часто используются трейдерами, спекулирующими на индексах или других наборах активов. Производные инструменты, применяемые для левериджа, имеют ограниченный срок использования, иногда очень короткий.

Биржевые фонды с кредитным плечом не следует использовать для продолжительных стратегий, поскольку они основаны на технике получения прибыли в течение торгового дня. Если вам нужны ETF для долгосрочного инвестирования, для этого существует множество других, более подходящих финансовых продуктов.

Реклама. ООО "МБК Развитие" ИНН 7719849050 Erid:2VtzqxSyAag

Пример реального ETF с кредитным плечом

Довольно популярным среди трейдеров является ETF UltraPro S&P500 (тикер UPRO) управляющей компании ProShares. UPRO следует за индексом S&P 500 с плечом 3Х. Комиссия (TER) этого фонда равна 0,92%. Соотношение доходности к бенчмарку будет стремиться к 1:3 без учета комиссий. Но это только внутри дня! На более длинных промежутках времени результаты могут сильно отличаться от целевых 1:3. ProShare подробно информирует об этом в проспекте фонда.

В таблице ниже приведена ожидаемая доходность UPRO на годовом периоде в зависимости от доходности и волатильности S&P 500.

Управляющая компания предупреждает, что могут быть случаи, когда индекс S&P 500 растет на 10%, а ETF при этом падает на 37%! Для этого достаточно, чтобы годовая волатильность приблизилась к 50%.

Если бенчмарк падает за год на 20%, то инвестор ошибочно может ожидать получить снижение на 60%. Но при высокой волатильности в реальности падение составит -75%.

Отдельно ProShares предупреждает: "Если снижение бенчмарка приближается к 33% в любой момент внутри дня, вы можете потерять ВСЕ свои вложения".

Надо сказать, что ситуация с фондом UPRO не уникальна. Идентичные риски управляющие компании декларируют в проспектах популярных TMF, QLD, TQQQ и других ETF с плечом.

Комиссии и налоговые издержки от владения ETF с кредитным плечом

Комиссии за управление и транзакционные издержки, связанные с LETF, довольно высоки. По данным ETF.com, для 170 фондов LETF, которые он изучает, средняя комиссия управляющей компании составляет 1,02 %, в то время как комиссия индексных фондов без плеча варьируется в промежутке от 0,03% до 0,2% годовых (минимум в 5 раз ниже).

LETF также имеют неприятные и весьма чувствительные налоговые последствия из-за частой торговли и ребалансировки. Они генерируют более высокий краткосрочный прирост капитала внутри фонда, который облагается налогом по более высокой ставке, чем долгосрочный прирост капитала.

Кроме того, использование деривативов и других финансовых инструментов в этих ETF в некоторых случаях может привести к сложным налоговым ситуациям. Инвесторам, которые все же решились приобрести LETF, рекомендуется проконсультироваться со специалистом по налогообложению, чтобы получить рекомендации в соответствии с личными обстоятельствами.

Основные выводы

LETF удобны для опытных трейдеров и помогают им реализовывать спекулятивные стратегии. Они могут использоваться в сценариях, когда трейдер пытается заработать на быстрых и значительных движениях рынков. Однако сложная структура таких фондов и необходимость слишком частой, ежедневной ребалансировки делают их непригодными для долгосрочных инвестиций, что практически всегда указывается в проспектах подобных фондов.

Некоторые независимые финансовые консультанты, к которым люди обращались за объективной оценкой ранее собранного инвестиционного портфеля, обнаруживали, что клиент владеет фондами с кредитным плечом, даже не предполагая об этом. Фонды попадали в портфель либо по совету консультантов, заинтересованных в продаже таких продуктов, либо из-за невнимательности клиента, который купил их в биржевом терминале вместо обычных ETF.

Разумным инвесторам стоит обходить LETF стороной. Вы берете на себя повышенные риски, буквально ходите по лезвию ножа и еще отдаете за это больше денег, чем при других вариантах размещения средств. Увлечение LETF может привести к значительной или полной потере капитала, результаты непредсказуемы.

Источники: Proshares.com, Investopedia.com