Корреляция между курсом валюты и инфляцией

27 апреля 2022   Сергей Кикевич   Все авторы

Еще с 90х годов мы привыкли к тому, что цены на товары и услуги сильно связаны с тем, сколько стоит доллар в обменниках. В турбулентные годы даже цены на прилавках выставлялись в условных единицах - у.е. Теперь такая привязка стала забываться. Но взаимосвязь между ростом цен и колебаниями валюты полностью «отменить» нельзя. В России продается много импортных товаров. Зарубежный туризм напрямую связан с обменным курсом валюты. Многие товары, которые производятся в России, делаются из импортных комплектующих с использованием импортного оборудования. У нас уже много лет говорят об импортозамещении, но реально понять, как идут дела в этом направлении сложно.

Что такое корреляция?

На помощь приходит простая математическая характеристика – корреляция. Она показывает, насколько синхронно изменялись две величины.

Например, продажи мороженного сильно зависят от погоды (температуры воздуха).

Корреляция измеряется в пределах от -1 (сильная отрицательная корреляция) до +1 (сильная положительная корреляция).  Если корреляция близка к нулю, то никакой «синхронности» между изменением одной величиной и другой не наблюдается.

Корреляция цен и курса валюты

На графике показана скользящая 10-лентняя корреляция между инфляцией и курсом доллара США. До 2009 года корреляция был равна почти 1. Это значит, что цены менялись синхронно с ростом курса доллара. После 2009 года взаимосвязь между инфляцией и курсом валюты сильно упала. Можно было бы подумать, что падение взаимосвязи связано как-то с глобальным финансовым кризисом. Но это не так. Дело в том, что очень сильная зависимость цен от курса валюты наблюдалась в 1998-99 годах. Так как корреляция измеряется на промежутке 10 лет, то как раз в 2009 году окно измерения перестало учитывать период 1998-99. Последние значения корреляции долго держались на отметке около 0.4. Это и есть реальная долгосрочная зависимость цен и курса валюты. В каком-то смысле этот параметр может косвенно характеризовать как далеко зашел процесс импортозамещения по сравнению с уровнем 90х годов.

Добавляем точности к измерениям

Мы уже поняли, что рост цен зависит от курса валюты. Но как быстро цены реагируют на изменения валют?

На графике показано с каким запаздыванием (сдвиг) инфляция реагирует на курс валюты в последние 10 лет (с 2012 по 2022). Максимальная корреляция наблюдается с запаздыванием 1 месяц. Это значит, что рост цен наблюдается чаще всего через 1 месяц после роста курса валюты. Действительно, ценники в магазинах меняются не сразу, но когда на склад поступают товары, приобретенные по новым ценникам.

Интересно, что в 90-е и в начале двухтысячных было по-другому.

В период 1990-2012 корреляция была выше, а цены реагировали почти «мгновенно». Запаздывание (сдвиг), при котором наблюдается максимальная корреляция, было равно нулю.

Вооружившись новыми знаниями, можно измерить корреляцию более точно на последнем десятилетии (с 2012 года).

При измерении со сдвигом 1 месяц корреляция до недавнего времени была равна почти 0,45. Но в 2022 году взаимосвязь довольно резко опустилась до 0,37.

Корреляция инфляции и курса валют дает повод для размышлений

На графиках очевидно просматривается снижение корреляции между инфляцией и курсом доллара США в России. Кроме того, мы заметили, что инфляция стала проявляться с запозданием в 1 месяц после колебаний курса после 2012 года. До этого инфляция реагировала почти мгновенно.

Если мы видим на графике «скользящей корреляции» резкие взлеты или падения, это не значит, что именно в момент критических изменений произошло какое-то важное событие. Во многих случаях эти резкие колебания объясняются тем, что «окно» измерения корреляции перестало учитывать какие-то старые данные.

Корреляция инфляции и курса валюты может хорошо показывать, на сколько внутренние цены зависят от импорта. Но точность этого измерения довольно ограниченная. В истории курса рубля были периоды, когда он укреплялся, а цены всё равно росли (например, с 2003 по 2008 гг).

 

С 2014 года ЦБ упразднил валютный коридор и свел к минимуму валютные интервенции. Поэтому с 2014 года курс валюты стал более волатильным, но механизмы его формирования стали более рыночными. Поэтому корреляция инфляции и курса валюты дает более правдоподобные результаты. Но отдельные промежутки с отрицательной корреляции всё равно наблюдаются.

Практика наблюдения за взаимосвязью инфляции и курсами валют показывает, что говорить о влиянии процесса импортозамещения на корреляцию можно лишь на довольно длинных промежутках времени (не менее 10 лет). В любом случае это только косвенный параметр, который учитывает очень много факторов (кроме импортозамещения).

---

Оставьте комментарий

Написать комментарий

Автор

Email

Введите сумму 9 + 4