Первый российский БПИФ на индекс средних и малых компаний. SBSC

В октябре 2023 года на Мосбирже появился новый БПИФ "Фонд Акции средней и малой капитализации " под управлением УК "Первая" (бывший Сбербанк). Тикер – SBSC. Комиссия (TER) равна 1,2% в год. Комиссия не слишком маленькая. Мы уже начали привыкать к цифрам меньше процента. Но фонд своего рода уникальный. Никто другой до сих пор не решился пока сделать фонд российских компаний малой капитализации. Поэтому стоит на этот БПИФ взглянуть повнимательнее…

Индекс компаний средней и малой капитализации на Мосбирже

SBSC следует одноименному индексу Мосбиржи компаний малой и средней капитализации (тикер индекса – MESMTR). Индекс включает в себя 42 российских компании среднего и малого размера. Некоторые акции в индексе малых компаний и в классическом индексе Мосбирже повторяются: Аэрофлот (AFLT), Полиметалл (POLY), Мосэнерго (MSNG), Киви (QIWI), МКБ (CBOM) и другие.

Статистика индекса имеется с 2014 года (10 лет). Сравним показатели этого индекса с классическим индексом Мосбиржи (тикер индекса – MCFTR).

Как видно на графике, лидер по доходности сменялся несколько раз за 10 лет истории. Самым большим был отрыв 2017 года, когда индекс малых компаний опережал классический почти вдвое.

На графике скользящей доходности (3 года) можно изучить этот эффект более подробно. В 2017 году среднегодовая доходность малых компаний за три года составляла 35%, тогда как крупные компании росли в среднем на 20%. С 2019 года крупные компании приносили на трехлетних промежутках более значительную доходность. Во время кризиса 2022 года оба индекса падали синхронно. И глубина падения не слишком отличалась.

Что касается, корреляции с Индексом Мосбиржи, то она ожидаемо высокая. Были периоды, когда она уменьшалась до 0,7. Но большую часть времени (особенно в последние годы) корреляция остается в районе 0,9. Следовательно, снижать риск за счет добавления этого фонда в портфель не получится.

* - Доходность и риск считаются в рублях

Среднегодовая доходность на промежутке 10 лет отличается меньше чем на 1%. С начала 2024 года малые компании выросли более чем на 6%. Тогда как крупные – только на 3%. Малые компании более волатильны. Стандартное отклонение доходности MESMTR – 25,7%. У классического индекса MCFTR – 24,17%. Разница не слишком велика.

Сравнение Индекса Мосбиржи MCFTR и Индекса Мосбиржи компаний малой и средней капитализации (MESMTR) на okama.io

Точность следования SBSC

Срок управления фондом SBSC пока недостаточный, чтобы делать выводы о качестве управления (репликации). Но данные по первым месяцам уже есть.

В декабре было аномальное отставание на 3,66%. В январе 2024 SBSC тоже отстал сразу на 0,85%. Такие отклонения, сравнимые с комиссией (TER), допустимы за целый год, но не за один месяц. 

Откуда такие большие отклонения? Цитата из инвестиционной стратегии фонда:

Фонд следует за индексом МосБиржи средней и малой капитализации полной доходности «брутто» (MESMTR). Также деньги могут вкладывать и в другие российские акции, при этом допускается отклонение состава активов фонда от индекса - не больше 15%.

15% отклонение состава - это довольно много. Фонд скорее следует считать активно управляемым. Увы... Tracking Difference и Tracking Error, вероятно, и дальше будет довольно большим. Активный подход к управлению объясняет и повышенную комиссию. 

SBSC. Первые впечатления

Фонд мог бы быть интересным, если его создатели бы придерживались пассивной индексной стратегии. Но УК зачем-то решила предусмотреть отклонение от состава бенчмарка до 15%. Жаль... идея фонда была интересна. Высокая комиссия и активная стратегия - это то, что сделает невозможным использование этого фонда в инвестиционных портфелях.

Придется подождать до тех пор, пока кто-то из конкурентов не сделает классический индексных фонд на акции малой и средней капитализации с низкой комиссией.

Методика анализа индексного фонда

Для анализа индексных фондов я использую методику, которая подробно изложена в статье Методика сравнения индексных фондов. Tracking Error и Tracking Difference.