Рост сбережений. Консультации в области финансов.04 февраля 2019 Сергей Кикевич Все авторы
В январе Сбербанк запустил новый биржевой ПИФ (БПИФ) Индекс МосБиржи государственных облигаций. С некоторыми допущениями этот фонд можно назвать ETF. Он уже участвует в торгах на Московской бирже под тикером SBGB.
Важность события заключается том, что это первый в России индексный фонд облигаций. Вернее, объективности ради, необходимо вспомнить, что в 2006 году попытка создать индексный фонд облигаций уже осуществлялась. Тогда за это взялась Национальная Управляющая компания, выпустив ПИФ «Индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite». Но попытка оказалась неудачной.
Чего ждать от SBGB
Чтобы понять, что следует ждать от нового ETF Сбербанка, а что вряд ли случится, имеет смысл взглянуть ни исторические показатели самого индекса ОФЗ полной доходности – RGBITR.
|
Среднегодовая доходность |
Инфляция |
Реальная доходность |
|
|
1 год |
1,5% |
4,30% |
-2,68% |
|
5 лет |
8,9% |
7,21% |
1,54% |
|
7 лет |
8,1% |
7,01% |
1,02% |
Как мы видим, доходность индекса не слишком высока, особенно если учесть инфляцию. Но не стоит забывать, что ОФЗ - это самый консервативный (т.е. надежный) инструмент из доступных в России. Вряд ли от него следует ожидать слишком высокой доходности. В индекс входят 18 облигаций с постоянным купоном. Важно, что это облигации с разным сроком до погашения: от 1 до 15 лет. Доходность у коротких и средних бумаг как правило ниже.
Кроме того, доходность RGBI (Russian Government Bond Index) была низкой не всегда.
Кажется парадоксальным, но именно гособлигации в России наиболее волатильны (по сравнению с корпоративными бумагами и субфедеральными бондами). Связано это с тем, что ОФЗ довольно популярны у зарубежных инвесторов. Взгляды же иностранцев на перспективность бумаг очень изменчивы и зависят от многих вещей. Например, последний отток иностранцев был связан с ужесточением американских санкций в 2018 году. До этого периода доходность RGBI довольно долгое время держалась на отметке выше 10%, опережая ключевую ставку.
Особенности ETF
Исторические данные доходности, упомянутые выше, относятся к индексу RGBI TR. Доходность индексного фонда Сбербанка будет ниже, как минимум, на размер комиссии – 0,8% в год. Кстати, комиссия немаленькая, как по сравнению с западными ETF (там для подобных фондов нормой является 0,10-15%), так и по сравнению с иностранными ETF на МосБирже. У облигационных фондов FXRB и RUSB комиссия 0,5%.
Кроме того, к издержкам придется добавить комиссии брокера и, возможно, спред маркетмейкера.
Почему так важен российский индексный фонд облигаций?
Причин несколько:
- Фонд облигаций требует меньше квалификации от инвестора, чем сами облигации
- Фонд, как и индекс обладает понятными характеристиками: доходность, риск и корреляция с другими бенчмарками
- Увеличение спроса на российские облигации (в данном случае – ОФЗ)
Если первая из перечисленных причин важна для начинающих частных инвесторов, то вторая затрагивает и профессионалов (управляющие компании, пенсионные фонды, инвестиционные советники, иностранные институционные инвесторы и пр.). Кстати, это первый индексный фонд облигаций, в который могут инвестировать госслужащие, не нарушая законодательства.
Третья причина скорее макроэкономическая и следует из первых двух.
Кроме того, важным является тот факт, что УК Сбербанка выбрала для своего первого индексного фонда облигаций в качестве бенчмарка именно RGBI. Все зарубежные ETF, которые можно сейчас купить на Московсой бирже, привязаны к долларовым индексам, имеющим довольно слабое значение для российских инвесторов.
Популярность SBGB заметна уже сейчас. После неполного месяца работы фонд набрал более 800 млн. руб СЧА.
Как Вы оцениваете размер комиссий 0,8%? По текущим доходностям облигаций — это значит, что около 10% доходности УК забирает себе. Не выгоднее ли иметь в своём портфеле 3-4 облигации с постоянным купоном и разными сроками до погашения в равных пропорциях и не платить за управление? Ценность диверсификации до 15 бумаг с учетом того, что все они выпущены одним эмитентом мне не до конца ясна. Как не очевидны и преимущества индексации при работе с нашими ОФЗ, которые можно купить за ~1000 руб за штуку.
Может быть я чего-то не понимаю. Буду Вам благодарен за комментарий.
Индексный фонд сейчас нужен, на мой взгляд двум категориям инвесторов:
1. Частные инвесторы, которые совсем не хотят разбираться в облигациях. Или не хотят возиться с купонами и реинвестициями.
2. Инвесторы, которым облигации нужны для конструирования портфелей. Индексные фонды здесь незаменимы, т.к. они имеют понятный риск профиль и корреляцию. Это могут быть как частные инвесторы, так и какие-нибудь НПФ.
П.С. Кстати, вас не смущают индексные ПИФы, которые берут по 3-5% в год за индекс МосБиржи? По сравнению с ними SBGB очень даже дешев :)
Поясните пожалуйста, как взимается ежегодная комиссия УК? Или может я не правильно понял и ежегодных комиссий нет, а все комиссии заложены в цену покупки/продажи.