Военный конфликт. Что делать с инвестиционными портфелями

25 февраля 2022

Автор

Сергей
Кикевич

К сожалению, мы все переживаем сложные дни, связанные с военным конфликтом на Украине. В этой статье я хотел бы поделиться своими соображениями о том, какие сложности могут возникнуть в ближайшее время на фондовых рынках. В конце статьи - простые рекомендации о том, как поступить с инвестиционным портфелем во время турбулентности. 

Индекс финансового стресса

Индекс финансового стресса АКРА показывает резкий рост своих значений в последние дни (1,692 пункта по состоянию на 25 февраля). Это самый высокий показатель за 12 месяцев. Но до кризисного уровня (2,5 пункта) индекс пока не дорос.

Маркетмейкеры ушли с рынка

Пока в финансовой системе есть стабильность. Тем не менее сложности у некоторых участников финансового рынка уже наблюдаются. Первыми «упали» маркетмейкеры.

Во многих ценных бумагах наблюдаются необоснованные просадки, никак не связанные со стоимостью базового актива. Например, на изображении выше – пролив котировок FXMM биржевого фонда ликвидности управляющей компании FinEx. Этот фонд инвестирует в краткосрочные казначейские облигации США (трежерис). У трежерис, конечно, никаких падений не наблюдается. Однако маркетмейкеры этого и многих других фондов не смогли справиться с волной заявок на продажу и попросту ушли с рынка. В некоторых фондах (например, в фонде ликвидности VTBM) макретмейкеры остались и спасибо им за это. Еще предстоит разобраться, почему управляющие компании и их партнеры маркетмейкеры не смогли обеспечить ликвидность, когда она была больше всего нужна. Пока FinEx объясняет бездействие маркетмейкера сложностями с оценкой реальной стоимости базового актива, но это не делает происходящее более понятным. Почему у других маркетмейкеров сложностей не возникает? Какие проблемы есть в выяснения стоимости самых стабильных в мире бумаг (трежерис)?

На фоне растущих котировок золота очень странно видеть, как падают цены бумаг биржевого фонда на физическое золота FXGD у того же FinEx.

У аналогичного ETF на физическое золото УК Тинькофф TGLD котировки растут. Волатильность высокая, но маркетмейкер никуда не уходит.

Остается надеяться, что это временная сложность, которую удастся быстро ликвидировать. Но, например, в 2008 году именно так начинался глобальный финансовый кризис. Тогда хеджфонды и маркетмейкеры не получив ликвидность стали причиной быстрой «цепной реакции», последствия которой охватили весь финансовый рынок.

Банки под санкциями и потенциальная проблема с евробондами

Уже объявлены первые «жесткие» экономические санкции против банков. Под них попали: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Открытие, Промсвязьбанк, Совкомбанк, Новикомбанк. Правительство США. Уже объявлено, что корреспондентские счета банков в США будут заморожены. Однако пока не понятно, произойдет ли это только со Сбербанком или со всеми банками из санкционного списка.

Это означает, что у этих банков и связанных с ними финансовых структур могут появиться проблемы с расчетами в долларах США.  

С точки зрения инвестиций проблемы могут возникнуть в расчетах дочерних брокерских структур по зарубежным ценным бумагам. В более долгосрочной перспективе – сложности с выплатой купонов и погашением еврооблигаций. Будем надеяться, что до этого не дойдет. Не хотелось бы видеть дефолтов крупных банков по валютным обязательствам, даже если эти дефолты будут носить технический характер.

Очевидно, что проблемы с валютным долгом отразятся и на фондах еврооблигаций. Волнения чувствуются уже сейчас. На графике виден пролив в ETF еврооблигаций RUSB управляющей компании ITI, за которым, впрочем, последовало частичное восстановление котировок на второй день кризиса.

Что делать с портфелями?

Все рекомендации будут с приставкой «НЕ»….

• Не продавать (слишком волатильный рынок и часто нет маркетмейкера)
• Не покупать (вполне вероятно, что цены будут продолжать снижаться)
• Не ребалансировать (слишком рискованно, могут быть большие издержки)

Придерживайтесь вашей стратегии, ничего не меняйте, не совершайте поспешных шагов.

Эти рекомендации касаются только ближайших дней, когда на биржах возможна повышенная волатильность и технические сложности.

Если у вас зарубежный брокер

Interactive Broker не публиковал никаких заявлений об изменениях по отношению к российским клиентам. Сейчас есть возможность совершать сделки, вводить и выводить деньги.

В портфеле во всех бумагах возможны просадки. Желательно воздержаться от поспешных действий. Каких-либо веских причин для вывода денег нет.

Напомню, что у IB есть счет в рублях в Сити-банке. Пока Сити-банк остается в России, этим каналом можно будет продолжать пользоваться. Если банк объявит о своем уходе, то останется вариант перевода по SWFT.

В случае отключения России от переводов по SWIFT, деньги могут «зависнуть» за рубежом. Но вы останетесь владельцем активов. Какой-то «экспроприации» явно не будет.

Если ваш брокер попал в санкционный список

Сам брокер вряд ли может попасть в список санкционных компаний, но являясь дочерней компанией, попадет под ограничения. Сегодня это в первую очередь касается брокеров Сбербанка и ВТБ. Какие-то сложности могут возникнуть только с зарубежными бумагами. Позвоните вашему брокеру и выясните, какие действия он рекомендует предпринять по отношению к валютным активам.

Держитесь на связи, сообщайте пожалуйста, что происходит с вашими брокерами, управляющими компаниями, депозитариями и т.п.