«Портфель лежебоки» выходит на биржу: обзор БПИФ SPRN

Давно не приходилось делать обзоров новых индексных фондов. Не потому, что фондов не было. Они появлялись, но что писать о БПИФ с комиссиями 2-3% или с непонятной никому стратегией.

26 марта 2026 года на Московской бирже начались торги паями нового БПИФ "Первая – Фонд Портфель Лежебоки" с тикером SPRN. На старте стоимость пая составляла 10 рублей, фонд доступен неквалифицированным инвесторам.

Сам запуск SPRN интересен не только как очередная новинка на рынке коллективных инвестиций. Впервые в биржевую оболочку упакована идея, которая для русскоязычной аудитории давно стала одним из самых наглядных объяснений того, что такое распределение активов и почему "скучный" портфель иногда оказывается сильнее и отдельных акций, и отдельных облигаций, и даже золота.

Старт торгов SPRN на Мосбирже

По своей конструкции SPRN — это "готовый портфель в один тикер". Московская биржа описывает его как фонд, созданный для реализации инвестиционной стратегии Сергея Спирина: в портфеле три группы активов в равных долях — российские акции, облигации российских компаний и золото, с ежегодной и внеплановой ребалансировкой. В качестве ориентира доходности названа смесь из трёх рыночных бенчмарков:

• 33,4% индекса Индекс Мосбиржи полной доходности (MCFTR)
• 33,3% индекса Индекс Мосбиржи корпоративных облигаций (дюрация 1-3 года RUCBTR3YNS )
• 33,3% Золото (GLDRUB_TOM)

Для российского рынка это важный прецедент. До сих пор инвестору, который хотел повторять подобную стратегию, чаще приходилось собирать её самостоятельно из нескольких инструментов и отдельно следить за ребалансировкой. Теперь это можно сделать через покупку всего одной бумаги.

История фонда: от старой статьи к биржевому продукту

История "Портфеля лежебоки" началась с 2010 года, когда была опубликована первая статья про эту стратегию на блоге Сергея Спирина.

В те годы идеи портфельных инвестиций и распределения активов в России были слабо известны и почти не представлены ни в СМИ, ни в русскоязычном интернете. Именно поэтому эту и некоторые другие публикации Сергея Спирина можно считать одной из важных отправных точек публичной истории пассивного инвестирования в России.

SPRN в этом смысле выглядит как редкий случай, когда образовательная идея спустя много лет превращается в полноценный биржевой фонд. Это хороший знак для всего российского рынка. Инвестиционная индустрия явно почувствовала спрос на пассивный подход к инвестициям и индексным фондам. Особенно это видно по линейке фондов УК Первой.

Состав фонда, комиссии и особенности правил УК "Первая"

Правила фонда прямо говорят, что SPRN относится к категории БПИФ рыночных финансовых инструментов и реализует стратегию активного управления. Эта формулировка связана с особенностью регулирования ЦБ, который считает индексными только те фонды, которые следуют индексам, жёстко зафиксированным в Указе № N 4129-У "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов". Понятное дело, что "лежебоки" в этом списке индексов нет. Де-юре фонд индексным не является, но де-факто и по философии - да.

Золото в SPRN покупается через спотовый контракт GLDRUB_TOM. По акциям тоже правила довольно понятны. Они предполагают следование составу индекса Мосбиржи полной доходности "брутто", хотя и с некоторыми отклонениями. А вот по облигациям у фонда в правилах уже нет каких-то жестких обязательств. УК пишет, что выбирает выпуски по принципу "наилучшее соотношение рисков и ожидаемой доходности". При этом даже нет упоминания, что как-то будет учитываться состав индекса RUCBTR3YNS.

Если обобщить, то фонд будет стремиться следовать соотношению 1/3 акции + 1/3 облигации + 1/3 золото, но не берёт на себя обязательства соблюдать состав и пропорции отдельно взятых индексов.

Суммарные комиссии фонда (TER) равны 0,79%. Согласно правилам, когда активы фонда вырастут до 500 млн. руб, TER будет снижен до0,68%.

Преимущества SPRN

Главный плюс SPRN — простота. Для новичка это, возможно, самый понятный способ купить диверсифицированный портфель в один клик: не нужно отдельно выбирать фонд акций, фонд облигаций, инструмент на золото и потом вручную думать о пропорциях. На старте пай стоил всего 10 рублей, фонд доступен неквалифицированным инвесторам, а значит входной порог психологически и технически очень низкий.

Второе преимущество — сама концепция. В основе SPRN лежит старая и вполне здравая идея распределения активов между тремя классами, которые ведут себя по-разному в разные фазы рынка. Для российской аудитории это особенно ценно: вместо вечного выбора "акции или депозит" инвестор получает продукт, который изначально собран как портфель, а не как ставка на какой-то один сценарий.

Третий плюс — умеренная комиссия. Если смотреть на фонд как на "упаковку готовой стратегии", его вознаграждение соответствует тому, что принято на российском рынке. Инвестор платит не только за владение активами, но и за ребалансировку, сопровождение и биржевую оболочку, которая помогает оптимизировать налоги.

Недостатки SPRN

Основной недостаток SPRN заключается в том, что это готовый портфель, который никак не учитывает ваш персональный инвестиционный профиль. Для консервативного инвестора в фонде слишком мало облигаций. Для агрессивного профиля – наоборот, слишком много облигаций и мало акций. И так далее… С другой стороны SPRN можно было бы использовать в качестве основы для портфяеля добавляя к нему те или иные индексные фонды. Но тогда встает вопрос "почему не купить 3 фонда (акции, облигации, золото) в нужной пропорции" сразу? Что выгоднее SPRN + "спутники" или отдельные фонды на каждый класс активов. Но это уже вопрос для отдельного исследования. Тем более что многое будет зависеть от качества управления УК Первая. 

Долгосрочная история Лежебоки на okama.io

Пока история SPRN слишком коротка, показатели портфеля можно отслеживать на okama.io через индексы:

1. MCFTR + RUCBTR3YNS + GLD_RUB (c 2019 года)
2. MCFTR + RUCBTRNS + Физическое золото (c 2003 года)

Первый вариант ограничен историей RUCBTR3YNS, которая отслеживается только с 2019 года. Во втором варианте этот индекс заменен на похожий RUCBTRNS, где нет ограничения по срокам погашения для облигаций. Во втором варианте история доступна с 2003 года.

Долгосрочные показатели стратегии (23 года истории):

• Среднегодовая дохjдоность (CAGR): 15,1%
• Стандартное отклонение доходности: 13,5%
• CVAR: 24,8%
• Максимальная просадка: -30,8%

Выводы

SPRN — важное событие для российского рынка фондов. Как видится, главный смысл события не в том, что "лежебока" наконец вышел на биржу. Важно другое. Российский рынок наконец-то дорос до продукта, который продаёт не обещание угадать следующий тренд, а дисциплину распределения активов.

П.С. Материал не является персональной индивидуальной рекомендацией.