Акции: особенности инвестиционного подхода

20 июня 2014

Автор

Сергей
Кикевич

В настоящей статье мы продолжаем серию публикаций об особенностях инвестиций в акции на фондовом рынке. В этом материале мы рассмотрим главные особенности инвестиционного подхода.

Риски

Как мы объясняли в прошлых материалах, акции в целом ассоциируются с более высокими потенциальными доходностями по сравнению с долговыми инструментами, что подразумевает и более высокие риски. Важной особенностью инвестиционного подхода являются более умеренные риски по сравнению со спекуляциями. Редкий спекулянт не переживает в своей практике одного или нескольких обнулений счетов, тогда как инвестору нужно "постараться", чтобы потерять все средства. Для этого все компании из его портфеля должны одновременно обанкротиться. Тем не менее крупные убытки вполне могут ожидать и неосторожного инвестора.

Издержки

Налоги

Другим существенным преимуществом инвестора являются низкие сопутствующие издержки. Часто акции в руках инвестора находятся значительное время – несколько лет и более того. Это дает неоспоримое преимущество при уплате налогов, т.к. расчет с налоговой инспекцией происходит только после продажи акций. Во многих странах при длинных сроках владения акциями предусмотрены льготы по уплате налога на прибыль. Ежегодно налог на прибыль придется платить только на дивиденды, если таковые будут. Многие компании дивидендов не платят, если прибыль компании реинвестируется в развитие. Такая ситуация характерна для всех стартапов и бурно развивающегося бизнеса. Для владельцев акций таких компаний рост цены акции выгоднее возможных дивидендов. Некоторые инвесторы с долей иронии называют дивиденды Страховкой от неквалифицированного менеджмента.

Ниже приведена таблица с итоговой прибыльностью в зависимости от оборачиваемости портфеля акций за год на примере американского рынка. Под оборачиваемостью мы понимаем скорость обновления портфеля. Так, при оборачиваемости 100% портфель акций полностью меняется за год. Для простоты берется прибыль за 20 лет инвестиций при одинаковой ежегодной доходности (15%), подоходном налоге 27% (США) и начальной сумме инвестиций 1 млн. долл. США.

Можно заметить, что при высокой оборачиваемости, характерной для спекулянтов, и одинаковой доходности операций, сумма на счете через 20 лет заметно отличается.

Комиссии брокера

Другой характерной издержкой при покупке акций является уплата комиссионных брокеру. Комиссионные платятся чаще всего за каждую сделку либо в виде фиксированной платы, либо рассчитываются как процент от объема купли-продажи. На этом построен бизнес брокерских компаний. Они заинтересованы в клиентах, совершающих много сделок. Спекулянт в этом смысле является идеальным клиентом. При определенных стратегиях число сделок измеряется тысячами в день. Поэтому многие брокеры довольно активно пропагандируют спекулятивный подход среди своих клиентов, снижают комиссионные для активных трейдеров, устраивают бесплатные семинары по трейдингу и техническому анализу, сами публикуют книги по спекулятивным стратегиям.

Инвестор наоборот – не подарок для брокера. Купив в портфель акции, он может не совершать ни одной сделки месяцами или даже годами. Тем не менее инвесторов брокеры терпят, стараясь продать им такие продукты, как платная аналитика, подписка на биржевые новости и т.д.

Короткие продажи

Но инвестор интересен брокеру прежде всего из-за другого - его акции, которые долгое время «лежат без дела» можно использовать для обеспечения игры спекулянтов на понижение, так называемых коротких продаж.

При короткой продаже спекулянт продает акцию, которой у него нет… беря ее взаймы у брокера. А брокер… догадайтесь где ее берет? Через некоторое время, если цена акции падает, игрок снова покупает акцию и кладет в карман прибыль. С брокером он рассчитывается за получение акции «взаймы». Часто клиенты брокера даже не догадываются, что их акции используются брокером для таких операций. Особенности подобных взаимоотношений клиента с брокером должны регулироваться договором.

Ликвидный актив

Акции в портфеле инвестора являются хорошим активом, который при определенных условиях (ликвидность акций, объем портфеля и т.д.) может быть использован в качестве обеспечения для получения кредита. В России такая форма сделки при получении кредита под залог акций называется РЕПО (от Repurchase Agreement).  При рассмотрении возможности использования акций как обеспечения кредита необходимо понимать, что размер такого обеспечения будет меняться вместе с ценой акции. Банки в случае понижения стоимости актива требуют внесения дополнительных средств и, если последние не вносятся, самостоятельно продают акции (по условиям договора на срок предоставления кредита они становятся владельцами акций). Понятно, что цены продаж для инвестора получаются совсем неблагоприятные.

Биржевые пирамиды

При растущем рынке кредиты РЕПО часто используются для дополнительной покупки акций, а после очередного роста цены, кредит берется снова, и покупка снова повторяется. Такие стратегии провоцируют на рынке довольно опасные ситуации. Неосторожные покупки акций в кредит создают на рынке финансовые пирамиды, которые могут рухнуть в любой момент, обвалив за собой биржи, что и случалось неоднократно во время фондовых кризисов.

Защита от инфляции

Преимуществом инвестирования, связанного с покупкой акций, является достаточно высокая защищенность от инфляции и валютных рисков. Инфляция для рядовых граждан означает понижение покупательной способности их сбережений. Если же инвестор владеет долей в успешном предприятии, то ценность его вложений практически не изменяется от падения курса рубля или другой национальной валюты. Необходимо отметить, что инфляция или падение курса рубля (для российских акций) не всегда ведут к мгновенному росту курса акций на бирже. Часто этот эффект бывает отложен на несколько месяцев, когда станет понятно, что показатели бизнеса не ухудшились. В этой связи срочным покупкам иностранной валюты, преодолевая очередь в обменник, всегда есть неплохая альтернатива – приобретение акций успешных компаний.

Поддержка экономики

Для подавляющего большинства инвесторов главным критерием успешности является полученная прибыль. Тем не менее, заработав деньги, люди традиционно задумываются о смысле своей работы. Если для инвестора главный эффект – зарабатывание денег, то каким является эффект от его деятельности для окружающих? Является ли деятельность созидательной или разрушительной? Часто это весьма условные понятия, но разобраться в том, к чему ведет покупка акций определенной компании на бирже вполне посильно.

Самым очевидным следствием покупки акции компании является получение ее обладателем права голоса на собрании акционера. Следовательно, акционер имеет прямую возможность влиять на развитие компании. Скажем прямо, этой возможностью пользуются далеко не все. Количество акций часто исчисляется миллионами, и владелец их небольшого количества не может оказать заметного влияния на принятие решений менеджментом. Да и не все инвесторы разбираются (и желают разбираться) в управленческих вопросах. Как правило это волнует лишь крупных акционеров.

Покупка акции имеет и другой эффект. На бирже стоимость акции повышается (или понижается) до величины, по которой прошла сделка. Механизм торговли на фондовом рынке (вторичном рынке) устроен так, что покупая по одной цене акцию, вы не даете другим ее купить по еще более низкой цене. Таким образом любая покупка, это действие, которое способствует повышению цены или, как минимум, замедлению падения цены.

Что означает для компании повышение стоимости акции на бирже? Это прежде всего рост ее рыночной капитализации. Капитализация считается как произведение общего числа акций на их стоимость. Капитализация компании является ключевым параметром для владельцев и не только потому что определяет стоимость организации.  Владельцы компаний с высокой капитализацией получают возможность кредитоваться под более выгодные условия и запускать новые средства в развитие бизнеса. При росте капитализации и другие инвесторы начинают задумываться о приобретении акций компании.

Итак, покупая и удерживая даже одну акцию, мы помогаем бизнесу развиваться. Если же инвестор приобретает акции разных компаний, или вкладывает средства в индекс акций, он оказывает влияние на целый сектор экономики или на все экономику в целом.