Вертолетные деньги для экономики России. Как совпали интересы коммунистов и олигархов

08 февраля 2023   Сергей Кикевич   Все авторы

Каждый раз, когда Центральный банк поднимает ставки, раздаётся стон и вой: «Не душите экономику России». При этом высказывания бывают очень радикальные … чаще всего что-то вроде «иностранных агентов во главе ЦБ». Некоторые заинтересованные личности сознательно раздувают шумиху в соцсетях.

Центральный банк при этом довольно невозмутимо продолжает придерживаться выбранного курса … «Собака лает, караван идет».

Кто прав? Давайте попробуем разобраться…

Функции Центральных банков мира

Начать стоит с того, какие задачи должен решать Центральный банк. В 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» содержится следующая формулировка: «… защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста». Следовательно, основная цель Банка России – это контроль роста цен, а во вторую очередь – забота об «экономическом росте».

Кстати, примерно такие же формулировки цели есть и у других Центральных банков. Мне нравится конкретность, с которой эта формулировка звучит во Франции: «… ценовая стабильность, а также содействие общей экономической политике правительства без ущерба для главной цели — ценовой стабильности». Приоритеты вполне понятны.

Поэтому задача любого Центробанка – контроль инфляции и поддержка экономики «монетарными методами». Ни один финансовый регулятор в мире не может себе позволить заниматься исключительно одной из этих целей.

Низкие ставки или «вертолетные деньги»

Для поддержки экономики часто применяют своего рода «оружие массового поражения» - снижение ключевой ставки. Этот метод часто называют «вертолетными деньгами». Название выбрано не зря. Подобные меры действуют не точечно, а сразу на всю экономику. Строго говоря, метод не один… это целое семейство. Например, Центробанки в некоторых случаях применяют выкуп ценных бумаг на фондовом рынке (т.н. «количественное смягчение» - Quantitative easing, QE). Объединяет эти методы тот факт, что они являются эквивалентом печатания денег. Раньше Центральные банки действительно выпускали новые бумажные или металлические деньги. Но в современном мире это не нужно. Достаточно снизить ключевую ставку… Чем ниже ключевая ставка, тем доступнее кредиты. Банки, выдавая кредиты, увеличивают количество денег в экономике. Поэтому сегодняшние призывы по снижению ключевой ставки эквивалентны требованиям напечатать больше денег и увеличить денежную массу.

На первый взгляд, требования разумны… кредиты пойдут в экономику. Бизнес будет развиваться, платить больше налогов, создавать новые рабочие места. В чем проблема?

Кто «заплатит за бал»?

За всё в этой жизни приходится платить. Встает вопрос. Кто заплатит за рост экономики при понижении ставок? Насколько значимым будет рост экономики?

Ответим сначала на первый вопрос. Снижение ставок чаще всего приводит к росту цен. Другими словами - растет инфляция. Инфляцию не зря называют «скрытым налогом». Ведь налог – это средство перераспределения благ. У одних берут, другим отдают. Кто платит этот налог-инфляцию? Прежде всего наименее обеспеченные граждане. Они больше всего чувствуют повышение цен на своём кошельке. В России продуктовая инфляция традиционно выше общей инфляции. Именно у малоимущих продукты занимают львиную долю ежемесячных расходов. Поэтому в итоге призыв понизить ставки – это призыв заставить заплатить за рост экономики тех, у кого и так почти ничего нет.

Уравнение Фишера

Может быть, все-таки имеет смысл применить «вертолетные деньги»? Инфляция вырастет, но и экономика тоже на месте стоять не будет. Так ли это?

В финансовом мире давно известно простейшее уравнение. Его называют «Уравнением Фишера»:

При увеличении денежной массы (левая сторона уравнения) возможным результатом может стать как рост объема производства товаров и услуг на рынке, так и рост уровня цен (правая сторона уравнения). Подробнее об этом в нашей статье: Формулы древних: уравнение Фишера.

Осталось разобраться в главном вопросе. Когда деньги идут в экономику, а когда в рост цен?

Мобилизационная экономика

Экономика может развиваться по двум сценариям: либеральная экономика и мобилизационная экономика. Нельзя однозначно сказать, что либеральная экономика – это хорошо, а мобилизационная – плохо. У каждой модели есть свои плюсы, есть свои минусы. На эту тему написаны толстые книги. Но если в двух словах: либеральная экономика характеризуется свободным рынком и высокой конкуренцией. Для нее требуется независимая судебная и парламентская система. Её плюсы очевидны: высокий уровень качества товаров и услуг, развитие технологий. Но есть и минусы. Решения принимаются медленно. Ведь при либеральной модели обязательна независимая законодательная власть… парламент, бесконечные прения и т.п. (посмотрите на Европарламент). Много разговоров и мало дела. Зато есть шанс, что все решения будут более продуманными и взвешенными. Кроме того, либеральные экономики славятся лоббированием интересов крупного бизнеса. В либеральном мире, где всё управляется интересами бизнеса, сложно реализовывать долгосрочные социально ориентированные проекты. Поэтому в мире нет либеральных экономик в чистом виде.

У мобилизационной экономики тоже есть свои плюсы. Решения принимаются быстро и быстро реализуются. Для этого должна быть выстроена «вертикаль власти». Ничего не напоминает? Да, в России уже давно говорили о выстраивании этой вертикали. И, кажется, выстроили. Россия свой выбор сделала.

Мобилизационная экономика идеальна, когда государство ведет войну. В эти времена некогда заниматься бесконечными парламентскими прениями. У этой же экономики есть очевидные минусы: низкая конкурентность, монополии, высокие издержки… В науке последнее явление называют трансакционными издержками. Сюда попадают потери за счет высокой коррупции, низкой эффективности управления, затраты на содержание огромного штата чиновников и тому подобное. В либеральной модели трансакционные издержки маленькие. В мобилизационной – высокие. Это мы и наблюдаем в России. По-другому в мобилизационной экономике быть не может. Это плата за быстрые решения и быструю реализацию.

Зачем я про всё это рассказываю? Дело в том, что при экономике с высокими трансакционными издержками «вертолетные деньги» всегда ведут к плачевным результатам. В России при действующих условиях Уравнение Фишера будет иметь только одно решение. Рост денежной массы обязательно приведет к сильному росту инфляции. Рост экономики будет минимальным или его не будет совсем.

Почему у кого-то получается, а у кого-то нет. Опасный эксперимент Эрдогана

На наших глазах происходит эксперимент, который проводит правительство Турции. Эрдоган обещал, что в Турции не будет высоких ставок. И пока он своё обещание выполняет. В 2021 Эрдоган сместил руководителя ЦБ, который не разделял его убеждений. С тех пор ключевая ставка держится на очень низком уровне. В 2021 году рост ВВП Турции составил +11% (а в 2020 году всего +1,8%).

Но эти результаты дались не так просто. Инфляция в Турции по итогам 2022 года равна 64%, а рост ВВП снизился до +3%. Турецкая лира стала одной из самых волатильных валют мира.

Турция: инфляция и процентная ставка

Урок этой ситуации очень простой. «Разогнать» экономику через вертолетные деньги можно. Но если экономика не готова полностью «переварить» эти деньги, за ростом ВВП последует большая инфляция, а экономика всё равно перестанет расти.

К чему привели «вертолетные деньги» в США?

Даже либеральные экономики вынуждены расплачиваться за «разбрасывание денег с вертолета». В мире есть только одна страна, которая долгое время позволяла себе такие методы без видимых последствий. Это США.

Последний цикл количественного смягчения и низких ставок в США длился 14 лет (с 2008 года). Печатный станок на самом деле работал без остановок со времен Рейгана. Но после 2008 были приняты меры, прецедентов которым нет. С тех пор госдолг США вырос до 120% от ВВП ($31 трлн.). Многие экономисты говорили (и некоторые продолжают это делать), что негативных последствий для американской экономики не последуют. Причина их уверенности простая. Доллар США является мировой валютой. Денежная масса «размазывается» по всему земному шару. В долларах напечатаны не только деньги, но и огромная надстройка из производных инструментов на фондовом рынке. Всё это долго позволяло печатать денежные знаки, не опасаясь значительного роста цен.

Государственный долг США в % от ВВП

США привыкли, что их валюта является расчетной для всех нефтяных сделок. С каждой двусторонней сделки (вне зависимости, кто её стороны) шли проценты на Манхэттен. Американцы не только сказочно наживались на подобной ситуации, но и имели возможность контролировать, разрешать или запрещать сделки. Поэтому доллар США принято называть петродолларом.

Американцы остаются единственной страной, внешний долг которой, измеряется в национальной валюте. Такое положение создавало соблазн постоянно увеличивать размер долга. Какие проблемы? Можно напечатать денег и вернуть долг…

Эта ситуация зародилась еще в 1944 году во время Бреттон-Вудской конференции. На мой взгляд, основные итоги Второй мировой войны были подведены не в Тегеране и Ялте, как это официально считается. Новый финансовый мир родился именно в местечке Бреттон-Вудс. По результатам конференции доллар превратился в главную валюту планеты. Мы до сих пор живем в этом финансовом мире. Но, возможно, он скоро закончится.

В 2022 году ситуация сильно изменилась. Причин несколько:

• Арест ЗВР России значительно подорвал доверие к доллару США как средству хранения сбережений среди центральных банков
• ФРС быстрыми темпами поднимало ключевую ставку (этот процесс пока не закончился)
• Госдолг США вырос до исторических рекордов и его стало сложно обслуживать

Вследствие этих причин многие страны стали избавляться от своих вложений в государственные долговые обязательства США (трежерис). Подробнее о начале этого процесса в статье Продажи трежерис иностранными ЦБ выросли в три раза.

Страны-производители нефти начали переходить при заключении сделок на другие валюты. Под петродолларом зашатался трон.

В США инфляция поднялась до 8%. Высокие ставки ФРС и продажа нефти из стратегических запасов позволили контролировать процесс роста цен. Но появились другие проблемы. Стратегический запас нефти растаял наполовину менее чем за год, и Конгресс США запретил администрации Белого дома продолжать распродажи.

Высокие ставки превратили в проблему процентные выплаты по госдолгу. При нулевых ставках расплачиваться по процентам было легко. Но теперь ставки приблизились к 5%. А ведь еще есть корпоративный долг. Американский бизнес тоже привык к низким ставкам, обрастая долгами. Были созданы целые направления бизнеса, которые выживают только при очень дешевых кредитах. Теперь с этим придется распрощаться.

Кому в России выгодно понижение ставок? Союз олигархов и коммунистов

Я привел несколько примеров, когда «вертолетные деньги» решали краткосрочные задачи, но создавали массу проблем в будущем. В России, очевидно, ситуация не подходит для «разбрасывания деньгами». Это понятно всем, кто хотя бы немного разбирается в экономике. Откуда тогда столько много эмоциональных статей в СМИ и выступлений по телевизору с «разоблачениями» ЦБ?

На мой взгляд, низкие ставки выгодны прежде всего тем, кто загнал свои предприятия в долги. Особенно этим грешили российские олигархи, которые чемоданами обналичивали деньги и вывозили их за рубеж. Главный результат - яхты гигантских размеров в западных гаванях. Правда воспользоваться ими могут уже не все владельцы.

Теперь эти люди, загнавшие свой бизнес в долги, нуждаются в дешевых кредитах. Низкие ставки помогли бы рефинансировать долг и как-то свести концы с концами. Достаточно посмотреть на соотношение размеров долга и капитала предприятий тех, кто особо рьяно выступает на эту тему по телевизору.

Удивительно, но в текущей ситуации, олигархам стало по пути с коммунистами. Многие из последних придерживаются таких же взглядов на денежную политику ЦБ. «Дайте народу дешевых денег». Здесь тоже понятно – звучит красиво. Для привлечения непритязательного избирателя критика власти – лучшая стратегия.

Что делать?

В мобилизационной модели экономики не работают «вертолетные деньги». Но работают другие методы. Поддержка должна быть адресная. На самом деле это и происходит. Например, в 2022 году была продлена программа льготной ипотеки. Это поддержало строителей и не позволило рухнуть ценам на жилье. Другие адресные меры поддержки могут оставаться вне поле зрения журналистов. Но это нормально для страны, которая ведет войну.

Придется привыкнуть к той мысли, что в 2023 году главная отрасль, которую надо всячески стимулировать – это танкостроение (и, конечно, другие отрасли оборонки). Если Россия выиграет войну, это позволит возродится и либеральной части её экономики. Сама война может быть очень выгодной для страны и для её экономики в частности. Есть только одно условие – эта война должна закончиться победой.

Да… и пора готовить свою Бреттон-Вудскую конференцию. Финансовый мир меняется.

---

Оставьте комментарий

Написать комментарий

Автор

Email

Введите сумму 9 + 1