Субъективно о рынке: Август 2013

31 августа 2013   Сергей Кикевич   Все авторы

В августе ситуация порадовала очередными признаками постепенного и осторожного восстановления американской экономики. США смогли заметно ускорить рост ВВП, подняли показатели экспорта, сократили безработицу и даже частично решили главную беду США — сильнейшую закредитованность граждан. На этом фоне парадокс с противофазой индексов продолжился. Улучшение экономических показателей биржевых игроков интересовало прежде всего как предвестник сокращения программы количественного смягчения ФРС. Поэтому S&P 500, хоть и все ещё находится на высоких значениях, весь август уныло «сползал» вниз.

На руку американской экономике продолжает играть возвращение домой производственных мощностей. По данным BCG 37% от всех базирующихся в Китае американских корпораций планируют или уже начали передислокацию производства обратно в США. Среди компаний, чей оборот превышает $10 млрд в год, этот процент еще выше — 48%. И даже сами китайские производители начали перемещать свои производства в соседние страны Юго-Восточной Азии.

Конечно, такое движение производственных мощностей давит на экономику самого Китая. В то время. как рост крупнейшей в мире развивающейся экономики заметно упал, кредиты продолжают расти. Аналитики происходящее в Китае уже успели окрестить новым «китайским синдромом». Денежные вливания правительства становятся малоэффективными. Тупиковые проекты и стагнирующие отрасли получают большую часть новых кредитов, а более перспективным заемщикам средств не хватает.

Вне рамок экономического контекста все новостные агентства переполнены сообщениями о развитии ситуации в Сирии. Буквально на днях мировое сообщество ожидает возможного решения американцев о применении силовых методов. Не вдаваясь в политические подробности, необходимо заметить, что очевидными главными следствиями эскалации конфликта стали высокие цены на нефть и ускорившийся отток инвестиций практически со всех развивающихся рынков. Что касается нефти, по нашему мнению, этот эффект вряд ли будет носить продолжительный характер, т.к. не связан с увеличением спроса. Скорее наоборот, экономические сложности в Китае, рецессия в Европе и большие запасы нефти в США будут способствовать снижению цен.

Тем не менее в краткосрочной перспективе первыми пострадавшими от более высоких цен стали европейские страны, как значительно зависящие от импорта. Это практически сразу отразилось на понижении котировок евро. Для Российского фондового рынка фактор высоких цен на нефть всегда был положительным, но. как мы уже писали в прошлых обзорах, общая корреляция ММВБ и цен на нефть в этом году нарушилась. Рост наблюдается только в котировках отдельных нефтяных компаний. Впрочем, при возможном падении цен, мы уверены, корреляция снова восстановится. Как минимум из-за влияния на профицит бюджета.

В августе международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг обязательств России в рублях и валюте на уровне "BBB" со стабильным прогнозом, отметив хорошее состояние государственных финансов, несмотря на замедление экономики и традиционные структурные перекосы. Сложности, однако, продолжают наблюдаться в усилиях Центробанка по поддержанию курса рубля. По разным оценкам при сохранении таких темпов золотовалютных резервов должно хватить примерно на один год. В августе Центробанк также подтвердил свое намерение более активно использовать монетарные методы влияния на экономику. Снижение загрузки производственных мощностей наблюдается уже четыре последних месяца. В этой связи понижение ставки рефинансирования может иметь реальный положительный эффект.

Номинальный рост потребления россиян продолжил замедляться в первом полугодии 2013 г., тогда как рост доходов и потребительского кредитования остался на высоком уровне. Годовой рост потребительского кредитования по-прежнему составляет порядка 40%, и задолженность потребителей продолжает расти быстрыми темпами, хотя и несколько тормозится. В июне она достигла 8,6 трлн руб. (номинальный ВВП в прошлом году составил 62,6 трлн руб., а в текущем, по прогнозам, должен превысить 67 трлн руб.). Это означает, что общий объем потребительских кредитов по отношению к ВВП невелик (порядка 13%), но расходы населения на обслуживание этого долга растут и становятся обременительными, так как процентные ставки очень высоки. Несмотря на то. что номинальные доходы растут на 10—13%, а инфляция колеблется в диапазоне 6—7%, россияне соглашаются на процентную ставку в среднем 25% по кредитам со сроком погашения от трех месяцев до одного года. Сложно объяснить, что вынуждает нас брать кредиты по таким высоким ставкам.

На рынке драгоценных металлов наблюдается повышенная активность. Как мы и предполагали в наших предыдущих обзорах, цены на золото постепенно восстанавливаются.

---

Написать комментарий